Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Риск изменения процентных ставок

Процентный риск — главный источник доходности и риска облигаций

В двух предыдущих статьях я рассказал о том что такое облигация и какие основные характеристики имеет данный инструмент, а также об источниках доходности и риска облигации . Сегодня я подробно рассмотрю главный источник доходности и риска облигаций — процентный риск .

Что такое процентный риск?

Процентный риск облигации означает риск снижения цены облигации в следствии изменения процентных ставок в экономике.

Так как цена облигации имеет обратную зависимость от величины процентных ставок, то при росте ставок цены облигаций снижаются, однако при снижении ставок цены облигаций растут.

Однако не все облигации одинаково подвержены данному риску. При одинаковом изменении процентных ставок, тогда как цены некоторых облигаций меняются на 1-2 процента, цены на другие меняются на десятки процентов. Получается, что облигации имеют различную чувствительность к процентному риску.

С чем это связано?

Чувствительность облигаций к процентному риску, в первую очередь, связана с количеством времени до погашения.

Представьте, что вы купили купонную облигацию с доходностью 8 процентов годовых (купон) за 100 рублей (номинал), то есть ежегодно, владея этой облигацией, вы получаете 8 рублей дохода, а также на дату погашения вы получите обратно свои 100 рублей в качестве погашения номинала. Разберем два случая:

  • дата погашения облигации через год;
  • дата погашения облигации через 10 лет.

Теперь представьте, что в связи с ростом цен на топливо в мире, а также в связи с политикой министерства финансов по сдерживанию укрепления национальной валюты российские нефтяники начали отправлять большую часть продукта за рубеж, так как это стало значительно выгоднее, чем реализовывать её на внутреннем рынке. Это привело к дефициту и росту цен на топливо на внутреннем рынке, что в свою очередь привело к росту транспортной составляющей доставляемых в магазин продуктов и перевозимых как по авто, так и по железной дороге грузов. Это, в свою очередь, выразилось в росте цен и инфляции. С учетом ускорения инфляции центральный банк решает повысить ставку с 7,25% до 9% годовых. Рыночные процентные ставки также повышаются на 1,75 п.п.

Как в этой ситуации изменится благосостояние покупателя облигации в первом и во втором случае?

В первом случае:

Обладатель облигации с датой погашения через год скорее всего дождется погашения облигации и получит свои 108 рублей, тогда как более поздние покупатели получат на рубль с небольшим больше. В случае необходимости в срочном получении средств он продаст облигацию с небольшим убытком чуть больше процента.

Во втором случае:

Обладатель облигации с датой погашения через 10 лет крупно попал. Ведь теперь он будет в течение 10 лет получать 8%, тогда как новые покупатели 9,75%. Сумма разницы за 10 лет составит 17,5 рублей или 17,5 процентов от начальной цены. То есть цена облигации снизится относительно первоначальной более чем на 10 процентов.

Теперь у обладателя такой облигации два варианта: 1) сидеть и ждать пока условия в экономике изменятся, и облигация снова будет стоить 100 рублей; 2) не париться и получать свои 8% пока другие получают больше.

В различных источниках облигации часто сравнивают с депозитами и предлагают, как альтернативу валютному депозиту еврооблигации, номинированные в долларах. Так как еврооблигаций с доступным лотом (ценой до 1000 долларов) на Московской бирже торгуется немного, то «специалисты» предлагают покупать государственные облигации со сроком погашения в 2028 году с более высокой ставкой. Но теперь вы точно знаете, что это значит! Сравнивать годовой депозит (в случае суммы меньше страховки — без кредитного риска) с 10-летними облигациями просто смешно.

Как измерить чувствительность облигации к изменению процентных ставок?

Для измерения чувствительности цены облигации на изменение процентных ставок финансистами была придумана дюрация (duration) .

Простая дюрация представляет собой среднее количество лет до получения денежных потоков от облигации.

Информацию о дюрации облигации можно найти на сайте Rusbonds .

Формула для расчета дюрации следующая:

где CF — денежные потоки от облигации, ti — время i-го платежа.

В Excel для расчета дюрации можно использовать формулу ДЛИТ.

Для расчета примерного изменения цены облигаций финансисты используют более точную меру — модифицированную дюрацию . Для определения модифицированной дюрации необходимо найти отношение обычной дюрации (D) к (1+r), где r — доходность к погашению:

Примерное изменение цены облигации с учётом изменения процентной ставки можно оценить следующим образом:

Изменение цены = — (Изменение процентной ставки) * MD

Необходимо отметить, что так как цена и ставка имеют обратную взаимосвязь, то в формуле используется знак «минус».

Как выбирать облигации с учётом дюрации?

Высокая дюрация облигации означает большую чувствительность к изменению процентных ставок. Облигации с высокой дюрацией подходят для людей с инвестиционном горизонтом равным как минимум дюрации, а также тем, кто считает, что способен предугадать изменение ставок.

Всем остальным рекомендую: Не покупать облигации с дюрацией больше длины вашего инвестиционного горизонта!

То есть если вы планируете вложение на 3 года и понятия не имеете как поведут себя процентные ставки в этом периоде, то не стоит покупать облигации с дюрацией больше 3.

Так как «длинные» облигации с учетом процентного риска более рискованные, то в большинстве случаев они торгуются, предлагая более высокие ставки. Если вы уверены в том, что на вашем горизонте инвестирования процентные ставки не изменятся, то чтобы заработать больше — берите «длинные» облигации.

Лично я, сейчас, не верю, что в ближайшие годы процентные ставки в рублях продолжат свое снижение и причин тому, как минимум, две:

  • процентные ставки в рублях находятся практически на своих исторических минимумах, то есть потенциал их снижения значительно ниже, чем потенциал роста;
  • ФРС США поднимает учетную ставку, и разница между ставками в рублях и долларах снижается также до исторического минимума, а это означает, что у инвесторов, рассчитывающих на долларовую доходность все меньше интереса к инвестициям в российские ценные бумаги, в том числе облигации. Это может привести к необходимости значительного подъема ставки для поддержания стабильного курса рубля в случае падения цен на нефть.

В соответствии с этим прогнозом я предлагаю 2 стратегии на рынке облигаций:

  • покупка краткосрочных облигаций (с дюрацией не более 2) надежных российских эмитентов;
  • покупка облигаций со сроком погашения до 3 лет на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС). О том что такое ИИС и как его использовать я писал ранее.

Выбору облигаций под каждую из этих двух стратегий будет посвящена следующая статья.

Процентный риск

Процентный риск или риск процентных ставок (на англ. interest rate risk) — это один из видов банковского риска, обусловленный колебанием рыночных процентных ставок, которое может привести к уменьшению или к потере прибыли банка от кредитно-депозитных операций.

Так как процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, это приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, а значит изменяется величина прибыли (или потере) по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков, как правило, сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т.д.).

Читать еще:  Принятие решений в условиях риска основано

Часто займы и капиталовложения осуществляются по плавающей процентной ставке, это значит, что подлежащие уплате или получению проценты периодически пересматриваются и выплачиваются в соответствии с текущей рыночной ставкой.

Так же процентная ставка может быть фиксированной. Это значит, что выплачивается постоянный процент, а рыночная стоимость таких вложений колеблется в зависимости от текущей процентной ставки и, как и в случае с плавающей ставкой, приносит инвестору прибыль на капитал или убыток.

Изменения процентных ставок влекут за собой несколько разновидностей риска.

  1. Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок.
  2. Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходов по уплате процентов.
  3. Риск принятия такого решения о предоставлении кредита или осуществлении вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших после принятия решения.
  4. Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случае кредита под плавающий процент, или наоборот.

Риск для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно снизить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать достаточно сложно.

Риск для кредитора — это зеркальное отображение риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять кредиты по фиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение.

Инвестор может помещать средства на краткосрочные депозиты или депозиты с колеблющейся процентной ставкой и получать процентный доход. Инвестор должен предпочесть фиксированную процентную ставку, когда предполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидается их рост.

Изменение процентных ставок в зависимости от срока займа можно выразить с помощью кривой процентного дохода. Нормальной кривой процентного дохода считается восходящая кривая. Она означает, что процентные ставки для долгосрочных займов обычно выше, чем для краткосрочных, и тем самым компенсируют кредиторам связанность их средств на более длительный срок и более высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов.

Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения его корпоративных клиентов. Процентный риск для финансовых учреждений бывает базовым и риском временного разрыва.

Базовый риск связан с изменениями в структуре процентных ставок. Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной процентной ставке, а ссужаются или инвестируются по другой.

Риск временного разрыва возникает, когда займы получают или предоставляют по одной и той же базовой ставке, но с некоторым временным разрывом в датах их пересмотра по взятым и предоставленным кредитам. Риск возникает в связи с выбором времени пересмотра процентных ставок, поскольку они могут измениться в промежутке между моментами пересмотра.

Управление риском изменения процентных ставок

Содержание управления активами и пассивами

Под управлением активами и пассивами следует понимать процесс формирования и последующего регулирования такой структуры активов и пассивов баланса банка, которая обеспечивает достижение определенных стратегий и целей финансового менеджмента.

При таком подходе управление активами и пассивами обеспечивает достижение:

– оптимальной структуры активов, обеспечивающих максимальный уровень доходности при заданном уровне риска;

– оптимальной структуры пассивов, обеспечивающих минимизацию затрат по привлечению источников финансирования;

– структуры активов и пассивов, обеспечивающих максимально величину маржи, т.е. положительной разницы между доходностью активов и затратностью пассивов.

Основными задачами управления активами и пассивами являются:

– управление кратко- и долгосрочной ликвидностью банка;

– поддержание и повышение рентабельности банка;

– управление достаточностью и структурой капитала, затратами банка, особенно не связанными с выплатой процентов, качеством активов;

– оптимизация и снижение налогового бремени;

– стабилизация или увеличение рыночной стоимости банка.

  1. Организационная структура и функции подразделений, обеспечивающих управление активами и пассивами

Для организации функции управления активами и пассивами необходимо:

· установить четкие полномочия и круг обязанностей между соответствующими комитетами, подразделениями и уровнями управления рисками;

· выделить персонал и ресурсы с соответствующими полномочиями, навыками и квалификацией;

· определить процесс принятия решений;

· установить требования к управленческой информации;

· построить соответствующую организационную структуру.

Реализация функции управления активами и пассивами предполагает в современных условиях создание особой организационной единицы — специального комитета при Совете директоров (Правлении банка) — Комитета по управлению активами и пассивами (КУАП) или АЛКО.

Функции Комитета по управлению активами и пассивами:

– разработка методик, и регламентов, реализующих функцию управления активами и пассивами;

– принятие решений о параметрах и характеристиках привлечения и размещения средств;

– контроль за соответствием структуры баланса ориентирам, установленным стратегическим планом;

– разработка ограничений по финансовым рискам;

– контроль за ликвидностью баланса банка и прогнозированием позиции по ликвидности, определение потребности в ликвидных средствах и выбор альтернативных источников средств;

– рассмотрение краткосрочных прогнозов по источникам и направлениям средств;

– разработка методик и регламентов, касающихся управления финансовыми рисками;

– разработка ценовой политики банка, установление маржи безубыточности и уровня рентабельности;

– анализ и мониторинг эффективности работы банка

– краткосрочное и долгосрочное прогнозирование тенденций изменения рыночных процентных ставок и определение соответствующих ориентиров для установления процентных ставок по активным и пассивным операциям;

– координация работы между подразделениями банка, привлекающими и размещающими средства;

– управление капиталом банка;

– контроль за соблюдением банком законодательства и нормативных актов Банка России в отношении рисков.

  1. Управление рисками в рамках управления активами и пассивами

При управлении рисками в рамках единой системы УАП достигается основная цель — оптимизация стоимости активов и пассивов и улучшение (или сохранение) рентабельности в условиях возможных рисков в будущем.

Под управлением рисками обычно понимают систему мер, направленных на выявление, оценку и минимизацию рисков, обеспечивающих оптимальное соотношение доходности и риска по совершаемым банком операциям.

Основными рисками при управлении активами и пассивами являются:

– риск изменения процентных ставок,

– рыночный (ценовой) риск,

– риск неплатежеспособности (риск банкротства).

Риск процентной ставки состоит в опасности, что неожиданные изменения в процентных ставках окажут неблагоприятное влияние на чистый доход банка и рыночную стоимость его капитала.

Риск процентной ставки возникает по различным причинам:

– неправильный выбор разновидностей процентных ставок;

– изменения в процентной политике Центрального банка;

– отсутствие в банке разработанной процентной политики;

– ошибки в установлении цен на депозиты и кредиты;

Базисный (базовый) риск — риск использования различных видов процентных ставок для привлечения и размещения средств.

Читать еще:  Методы анализа проектных рисков

Обусловлен возникновением асимметрии в движении отдельных процентных ставок и возникает в том случае, если ставки привлечения и размещения средств «плавают» относительно друг друга.

Если банк устанавливает ставки привлечения с фиксированной маржей относительно ставок размещения, то он сводит базовый риск к нулю, но увеличивает экономический риск.

При установлении банком ставок привлечения и размещения по среднерыночным ставкам уменьшается экономический риск и увеличивается базисный.

Базисный риск характеризует возможность уменьшения процентной маржи либо тенденции к этому.

Риск временного разрыва (риск переоценки) возникает в тех случаях, когда банк привлекает и размещает ресурсы по одинаковой базовой ставке (плавающей либо фиксированный), но с некоторым временным разрывом относительно даты их пересмотра.

Для банковской практики это — основная форма процентного риска, вытекающая из временных различий в сроке погашения (для фиксированной ставки) и переоценки (для плавающей ставки) банковских активов, пассивов и внебалансовых позиций.

Трансформация относительно краткосрочных пассивов в более долгосрочные активы и наоборот всегда сопровождается риском временного разрыва из-за несовпадения момента установления цены активов и пассивов, выраженной в конкретной процентной ставке.

Риск временного разрыва привязан в основном к сдвигам в структуре активов и пассивов.

Базисный риск — к изменению общего уровня процентных ставок.

Основной целью управления риском изменения процентной ставки является контроль за уровнем процентной маржи (разницей между процентными доходами от активов, приносящих доход, и процентными расходами по обязательствам банка), поскольку она является основным источником прибыли банка.

Управление процентной маржей:

– размер процентной маржи характеризуется абсолютной величиной или относительной в виде финансовых коэффициентов.

Абсолютная величина процентной маржи определяется как разница между общей величиной процентного дохода и процентного расхода банка, а также между процентным доходом по отдельным видам активных операций и процентным расходом, связанным с ресурсами, использованными для финансирования этих операций.

Метод разрыва (метод ГЭПа) — основан на выделении активов и пассивов (включая забалансовые позиции), чувствительных к изменению процентных ставок в определенном периоде.

При неравенстве между активами и пассивами, чувствительными к изменению процентных ставок, возникает положительный ГЭП, если активы превышают пассивы, или отрицательный ГЭП, если пассивы превышают активы.

Управление ГЭПом (контроль ГЭПа) заключается в удержании отношения ГЭПа к общей сумме активов в заранее установленных пределах.

Стратегию управления ГЭПом можно представить следующим образом:

Что такое процентный риск

Изменение процентных ставок друг относительно друга порождают такое понятие как процентный риск. Простыми словами, этот риск представляет собой вероятность недополучения прибыли (или даже вероятность получения убытка) в результате того, что процентные ставки изменятся, со временем, в неблагоприятную сторону.

В общем и целом, процентный риск можно подразделить на две основные категории в зависимости от того в каком положении вы находитесь:

  1. Процентный риск для лица (или организации) находящегося в положении заёмщика. Это когда вы занимаете деньги под определённый процент;
  2. Процентный риск для лица (физического или юридического) находящегося в положении кредитора. А это, соответственно, когда вы сами даёте деньги другому лицу под определённый процент.

В роли заёмщика может быть как юридическое лицо, предприятие или организация берущие деньги в долг для своего развития, так и любое физическое лицо, например, человек взявший кредит на покупку машины или оформивший ипотеку.

В данном случае риск состоит в том, что со временем процентные ставки по кредитам будут снижены. То есть, получится такая ситуация, когда приходится выплачивать кредит по ставке, например, в 25% годовых, в то время, когда в настоящее время уже можно оформить точно такой же кредит по ставке в 15%. Впрочем, для решения данной проблемы можно воспользоваться услугой рефинансирования кредита, но это уже совсем другая история.

Кредитором, может выступать как юридическое лицо (банки или любые другие кредитные организации), выдающие денежные средства под конкретный, заранее оговоренный процент годовых, так и физическое лицо (например, если вы заняли деньги соседу под расписку, с условием погашения основной суммы долга и процентов по нему в определённы срок).

Кроме этого, кредитором можно назвать любого инвестора вложившего свои деньги в облигации. Ведь, по сути своей, любой эмитент выпустивший в обращение облигации (будь то акционерная компания или даже государство, неважно) берёт деньги в долг у тех, кто эти облигации покупает.

Процентный риск кредитора может, например, проявляться в том, что купленные вами ценные бумаги с фиксированной доходностью (например, облигации) в момент, когда доходность по ним превышала среднюю процентную ставку, окажутся относительно менее доходными или даже убыточными кода средняя процентная ставка повысится и (или) повысится уровень инфляции. Очевидно, что процентный риск особенно проявляется при операциях с долгосрочными финансовыми инструментами.

Пример процентного риска

Приведем простой пример наглядно показывающий процентный риск. Положим, инвестор Василий Пупкин решил вложить свои деньги в долгосрочные государственные облигации с процентной доходностью 8% годовых.

Решение Василия основано на том, что, во-первых 8% больше чем 4% которые может принести ему депозит в банке, во вторых уровень инфляции на данный момент составляет 3,5% (что опять же меньше доходности облигаций в 8%) ну и наконец, в третьих облигации это довольно консервативный и надежный финансовый инструмент.

Сказано, сделано. И вот Василий, ставший счастливым обладателем вышеупомянутых облигаций, сталкивается с тем, что через год уровень инфляции в стране поднимается до 10 процентов. Получается, что владение облигациями с доходностью в 8% приносит ему ежегодный убыток в 2% и, мало того, простой депозит в банке (ставка которого выросла вместе с инфляцией до 12%) оказывается в данной ситуации куда более эффективным способом вложения денежных средств.

Кроме того стоимость самих облигаций при этом заметно снизится и Василию не удастся выгодно их продать по крайней мере до тех пор пока средняя процентная ставка не вернется к своему прежнему уровню.

Методы снижения процентного риска

В свете вышесказанного давайте теперь рассмотрим те методы, которые позволяют в определённой степени снизить процентный риск (или, в лучшем случае, избавиться от него вовсе). Итак, давайте по порядку:

  1. Ну, во-первых, процентный риск можно попросту застраховать, в этом случае все риски целиком и полностью лягут на страховую компанию. Однако при этом придётся столкнуться с определёнными издержками, в виде страховой премии. Здесь следует соотносить размер страховой премии и того возможного процентного риска, который собственно и подлежит страхованию;
  2. Для снижения процентного риска кредитной организации, она может выдавать кредиты не с фиксированной, а с плавающей процентной ставкой. Например, со ставкой, привязанной к LIBOR. В этом случае, при изменении ключевой ставки или при росте темпов инфляции, кредитор всегда может поднять свой процент;
  3. Использование форвардных контрактов, процентных фьючерсных контрактов и опционов позволяет играть на процентных ставках, предвосхищая и, тем самым, хеджируя свои риски по ним в будущем;
  4. Если речь идёт о портфеле ценных бумаг, то снижения процентного риска добиваются посредством его широкой диверсификации.
Читать еще:  Источники информации для идентификации риска

Кроме этого, если речь идёт о снижении процентного риска для коммерческих банков, можно выделить такие три основных аспекта как:

  1. Снижение процентного риска посредством иммунизации процентной маржи;
  2. Снижение процентного риску путём лимитирования (установления лимита на открытую процентную позицию);
  3. Снижение процентного риска за счёт использования множественных гэп-позиций.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Процентный риск — главный источник доходности и риска облигаций

В двух предыдущих статьях я рассказал о том что такое облигация и какие основные характеристики имеет данный инструмент, а также об источниках доходности и риска облигации . Сегодня я подробно рассмотрю главный источник доходности и риска облигаций — процентный риск .

Что такое процентный риск?

Процентный риск облигации означает риск снижения цены облигации в следствии изменения процентных ставок в экономике.

Так как цена облигации имеет обратную зависимость от величины процентных ставок, то при росте ставок цены облигаций снижаются, однако при снижении ставок цены облигаций растут.

Однако не все облигации одинаково подвержены данному риску. При одинаковом изменении процентных ставок, тогда как цены некоторых облигаций меняются на 1-2 процента, цены на другие меняются на десятки процентов. Получается, что облигации имеют различную чувствительность к процентному риску.

С чем это связано?

Чувствительность облигаций к процентному риску, в первую очередь, связана с количеством времени до погашения.

Представьте, что вы купили купонную облигацию с доходностью 8 процентов годовых (купон) за 100 рублей (номинал), то есть ежегодно, владея этой облигацией, вы получаете 8 рублей дохода, а также на дату погашения вы получите обратно свои 100 рублей в качестве погашения номинала. Разберем два случая:

  • дата погашения облигации через год;
  • дата погашения облигации через 10 лет.

Теперь представьте, что в связи с ростом цен на топливо в мире, а также в связи с политикой министерства финансов по сдерживанию укрепления национальной валюты российские нефтяники начали отправлять большую часть продукта за рубеж, так как это стало значительно выгоднее, чем реализовывать её на внутреннем рынке. Это привело к дефициту и росту цен на топливо на внутреннем рынке, что в свою очередь привело к росту транспортной составляющей доставляемых в магазин продуктов и перевозимых как по авто, так и по железной дороге грузов. Это, в свою очередь, выразилось в росте цен и инфляции. С учетом ускорения инфляции центральный банк решает повысить ставку с 7,25% до 9% годовых. Рыночные процентные ставки также повышаются на 1,75 п.п.

Как в этой ситуации изменится благосостояние покупателя облигации в первом и во втором случае?

В первом случае:

Обладатель облигации с датой погашения через год скорее всего дождется погашения облигации и получит свои 108 рублей, тогда как более поздние покупатели получат на рубль с небольшим больше. В случае необходимости в срочном получении средств он продаст облигацию с небольшим убытком чуть больше процента.

Во втором случае:

Обладатель облигации с датой погашения через 10 лет крупно попал. Ведь теперь он будет в течение 10 лет получать 8%, тогда как новые покупатели 9,75%. Сумма разницы за 10 лет составит 17,5 рублей или 17,5 процентов от начальной цены. То есть цена облигации снизится относительно первоначальной более чем на 10 процентов.

Теперь у обладателя такой облигации два варианта: 1) сидеть и ждать пока условия в экономике изменятся, и облигация снова будет стоить 100 рублей; 2) не париться и получать свои 8% пока другие получают больше.

В различных источниках облигации часто сравнивают с депозитами и предлагают, как альтернативу валютному депозиту еврооблигации, номинированные в долларах. Так как еврооблигаций с доступным лотом (ценой до 1000 долларов) на Московской бирже торгуется немного, то «специалисты» предлагают покупать государственные облигации со сроком погашения в 2028 году с более высокой ставкой. Но теперь вы точно знаете, что это значит! Сравнивать годовой депозит (в случае суммы меньше страховки — без кредитного риска) с 10-летними облигациями просто смешно.

Как измерить чувствительность облигации к изменению процентных ставок?

Для измерения чувствительности цены облигации на изменение процентных ставок финансистами была придумана дюрация (duration) .

Простая дюрация представляет собой среднее количество лет до получения денежных потоков от облигации.

Информацию о дюрации облигации можно найти на сайте Rusbonds .

Формула для расчета дюрации следующая:

где CF — денежные потоки от облигации, ti — время i-го платежа.

В Excel для расчета дюрации можно использовать формулу ДЛИТ.

Для расчета примерного изменения цены облигаций финансисты используют более точную меру — модифицированную дюрацию . Для определения модифицированной дюрации необходимо найти отношение обычной дюрации (D) к (1+r), где r — доходность к погашению:

Примерное изменение цены облигации с учётом изменения процентной ставки можно оценить следующим образом:

Изменение цены = — (Изменение процентной ставки) * MD

Необходимо отметить, что так как цена и ставка имеют обратную взаимосвязь, то в формуле используется знак «минус».

Как выбирать облигации с учётом дюрации?

Высокая дюрация облигации означает большую чувствительность к изменению процентных ставок. Облигации с высокой дюрацией подходят для людей с инвестиционном горизонтом равным как минимум дюрации, а также тем, кто считает, что способен предугадать изменение ставок.

Всем остальным рекомендую: Не покупать облигации с дюрацией больше длины вашего инвестиционного горизонта!

То есть если вы планируете вложение на 3 года и понятия не имеете как поведут себя процентные ставки в этом периоде, то не стоит покупать облигации с дюрацией больше 3.

Так как «длинные» облигации с учетом процентного риска более рискованные, то в большинстве случаев они торгуются, предлагая более высокие ставки. Если вы уверены в том, что на вашем горизонте инвестирования процентные ставки не изменятся, то чтобы заработать больше — берите «длинные» облигации.

Лично я, сейчас, не верю, что в ближайшие годы процентные ставки в рублях продолжат свое снижение и причин тому, как минимум, две:

  • процентные ставки в рублях находятся практически на своих исторических минимумах, то есть потенциал их снижения значительно ниже, чем потенциал роста;
  • ФРС США поднимает учетную ставку, и разница между ставками в рублях и долларах снижается также до исторического минимума, а это означает, что у инвесторов, рассчитывающих на долларовую доходность все меньше интереса к инвестициям в российские ценные бумаги, в том числе облигации. Это может привести к необходимости значительного подъема ставки для поддержания стабильного курса рубля в случае падения цен на нефть.

В соответствии с этим прогнозом я предлагаю 2 стратегии на рынке облигаций:

  • покупка краткосрочных облигаций (с дюрацией не более 2) надежных российских эмитентов;
  • покупка облигаций со сроком погашения до 3 лет на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС). О том что такое ИИС и как его использовать я писал ранее.

Выбору облигаций под каждую из этих двух стратегий будет посвящена следующая статья.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector