Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Метод дохода на капитал

5.3.4. Метод рентабельности инвестиций (дохода на вложенный капитал)

5.3.4. Метод рентабельности инвестиций (дохода на вложенный капитал)

Данный метод используется при ценообразовании на новую продукцию, производство и реализация которого требуют вложения капитала, являясь единственным методом, учитывающим платность финансовых ресурсов. Если предприятие вкладывает в производство заемные средства, то минимальную цену, обеспечивающую выплату процентов за пользование кредитом, рассчитывают по формуле (5.12):

где Ск – годовая ставка процента за пользование займом, выраженная в коэф.;

К – сумма кредита, руб.;

В – планируемый объем производства, ед.

В том случае, когда предприятие осваивает производство, вкладывая собственные средства, цену, обеспечивающую планируемый размер дохода с вложенного капитала, определяют по формуле (5.13):

где Д – планируемый доход с вложенных средств, коэф.;

С – сумма вложенных средств, руб.

Различие между формулами заключается лишь в том, какая именно цена определяется: в первом случае (5.12) – это минимальная цена реализации, во втором (5.13) – цена, обеспечивающая планируемый доход с инвестиций.

В торговой деятельности этот метод может применяться для определения минимальной цены при использовании кредита для закупки партии товаров. В этом случае цену рассчитывают по формуле (5.14):

где Д– число дней, в течение которых будет возвращен кредит;

В– объем партии в натуральных единицах.

Пример. Предприятие розничной торговли закупает женские костюмы по цене 1285 руб. в количестве 1000 штук за счет кредитных средств, взятых в банке по ставке 60 % годовых. Предполагается реализация костюмов в течение двух месяцев (61 день). Определите: минимальную цену 1 костюма.

Решение

Минимальной ценой, при которой предприятие покроет затраты по выплате процентов за пользование займом, является цена 1413,85 руб. В реальности цена костюма должна обеспечить предприятию возмещение других затрат и получение прибыли от продажи (см. подробнее: Шевчук Д. А. Банковские операции. – М.: ГроссМедиа: РОСБУХ, 2007).

Предположим, цена на рынке на аналогичные костюмы 1450–1460 руб. В такой ситуации предприятию невыгодно закупать костюмы на данных условиях, так как их реализация не принесет прибыли.

Рассмотренный пример показывает, что использование кредита нецелесообразно, так как ведет к значительному увеличению цены, а это отразится на спросе. Если же не учитывать платность кредитных средств, то предприятие понесет убытки (см. подробнее на сайте: www.denisshevchuk.narod.ru).

Осуществление расчетов дает возможность предприятию розничной торговли сопоставить минимальную и розничную цену с уровнем рыночных цен на аналогичные товары и выявить, будут ли пользоваться спросом изделия при такой цене и есть ли смысл приобретать их на таких условиях.

Кроме того, использование этого метода позволяет принимать обоснованные решения о величине объемов производства или партий товаров при известных рыночных ценах, т. к. сумма выплат за пользование кредитом, приходящаяся на единицу изделия (товара), зависит от масштабов деятельности (см. подробнее на сайте: www.denisshevchuk.narod.ru).

В условиях инфляции сложно использовать этот метод из-за высокого уровня процентных ставок и их неопределенности во времени, а также сложности прогнозирования уровня рыночных цен.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Норма прибыли на капитал

Среднегодовые поступления, в процентном выражении, в результате использования капитала.

Сущность и факторы роста

С помощью НПК определяется целесообразность вложений, сделанных в различные проекты. Кроме того этот показатель определяет прибыльность предыдущих решений и является одним из основных расчетных показателей эффективности управления всем предприятием и его отдельными структурами. К главным факторам, способствующим росту НПК, относятся:

  • увеличение прибавочной стоимости;
  • оптимизация расходов;
  • повышение скорости оборота капитала;
  • экономия финансов, направляемых на организацию производственного процесса;
  • изменение стоимости энергоресурсов и сырья.

Описанные факторы по-разному воздействуют на норму прибыли. Так как отдельные отрасли производства имеют неодинаковые темпы накопления.

Способы расчета

В области инвестиций норма прибыли на капитал дает возможность анализировать эффективность вложений, расчет производится с использованием:

  • Размера изначально внесенного капитала, состоящего из финансовых трат на закупку и монтирование оборудования, а также расходов на рост оборотного капитала, используемого для проведения запланированных мероприятий.
  • Величины среднего размера вложенных средств в пределах всего времени действия инвестиционного мероприятия. При этом обязательно принимается во внимание уменьшение капвложений в основные производственные средства вплоть до их остаточной стоимости.

Итак, для вычисления НПК применяется одна из двух формул:

Нпк = ((( D/T)/(K+Kост))/2)*100 Кост = К — И

  • Нпк — норма прибыли на капитал, %;
  • ∑Д — общая годовая сумма прибыли предприятия за полный временной интервал функционирования инвестируемого мероприятия, тыс. рублей;
  • Т — временной интервал функционирования инвестируемого мероприятия, год;
  • И — величина износа основных производственных средств из начальных капвложений за все время применения проектного решения, тыс. руб.;
  • Кост — остаточная стоимость капвложений, тыс. рублей;
  • К — первоначальный финансовый капитал, внесенный для внедрения разработанного мероприятия, тыс. рублей.

Классификация капиталовложений

На практике формулы применяются для обоснования различных инвестиционных проектов. Но перед окончательным принятием решения о необходимости их внедрения требуется сгруппировать капвложения по их направленности, т. к. именно эта характеристика обуславливает отличие друг от друга предполагаемых норм прибыли на вложенный финансовый капитал.

Капиталовложения по целевому назначению делятся на следующие категории или классы:

  • вынужденные расходы;
  • поддержка имеющегося положения на рынке;
  • обновление основных фондов;
  • снижение производственных издержек;
  • увеличение производства товара и расширение производственных мощностей.

К первому классу относятся вложения, необходимые для охраны окружающего пространства, повышения производственной безопасности и пр. Их наличие продиктовано интересами общества, и они могут быть как добровольными, так и обязательными.

Читать еще:  Эффективность использования основного капитала предприятия

Ко второму — относятся инвестиционные мероприятия, направленные на поддержку имеющихся позиций и освоение новых рынков. Это траты на обучение сотрудников, рекламу и пр. НПК здесь составляет 6%.

К третьему — относятся вложения, используемые для гарантирования непрерывности производственных процессов, качественного улучшения технической оснастки и пр. НПК — до 12%.

Четвертая позиция капвложений предназначена для повышения производительности труда, уменьшения затрат, повышения рентабельности. НПК — от 15%.

Пятая позиция — это увеличение прибыли и объемов производимого продукта. Норма прибыли — до 20%.

Шестой класс подразумевает инвестирование в ценные бумаги и в создание совершенно новых продуктов. Довольно высокие риски таких вложений увеличивают НПК до 25%.

Метод капитализации доходов для оценки бизнеса + пример расчета в Excel

Метод капитализации доходов – подход оценки стоимости бизнеса или инвестиционного проекта на основе приведения доходов к единой стоимости. Метод применяется для экспресс оценки стоимости бизнеса, инвестиционных проектов и недвижимости, а также для проведения сравнения о определения более инвестиционно привлекательных объектов. В данной статье мы сделаем акцент на разбор метода капитализации доходов для оценки бизнеса или уже существующего инвестиционного проекта.

Преимущества и недостатки метода капитализации доходов

Рассмотрим преимущества и недостатки метода оценки бизнеса на основе капитализации его доходов в таблице ниже ↓.

Простота проведения расчета

Применяется для развитых, крупных компаний, которые имеют достаточное количество финансовых данных для точного прогнозирования будущих доходов и темпа роста

Не подходит для оценки венчурных проектов и стартапов, которые не имеют денежных потоков совсем, еще не создали устойчивую сбытовую сеть и равномерные поступления доходов

Объекты оценки находятся на модернизации и реконструкции

Не походит для оценки бизнеса с убытками

Не подходит для оценки бизнеса с активным реинвестированием и изменчивым темпом роста

Из-за того что на практике сложно получить постоянные финансовые данные, поэтому в оценке чаще применяют метод дисконтирования денежных потоков.

Следует заметить, что метод капитализации доходов для оценки бизнеса является разновидностью метода дисконтирования денежных потоков с условием того, что темп роста доходов постоянный.

Формула расчета стоимости компании методом капитализации

Формула расчета капитализации доходов имеет следующий вид:

V (англ. value) – стоимость бизнеса (проекта);

R – ставка капитализации.

В таблице ниже более подробно описано как рассчитать показатели модели ↓.

· Выручка от реализации продукции / услуг

· Чистая прибыль компании (стр. 2400)

· Прибыль до уплаты налогов (стр. 2300)

· Размер дивидендных выплат

Данные показатели берутся на текущую дату оценки, если они сильно менялись за последние года, то усредняют за несколько лет (3-5 лет)

Как видно из таблицы, для проведения оценки необходимо определить какой будет выбран доход для капитализации: чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов или прибыль от дивидендных выплат. На следующем этапе необходимо выбрать метод расчета ставки капитализации и получить ее оценку.

Какой вид дохода выбрать для оценки?

Выбор того или иного вида дохода зависит от того с каким другим бизнесом проводится сравнение и какая финансовая отчетность имеется. Если предприятия располагают только

выручкой от продаж, то данный показатель берется за капитализируемую базу. Можно выделить, что в оценке может использоваться различные виды данных ↓.

Используются исторические значения дохода (чистой прибыли) предприятия за прошедшие периоды (3-7 лет). Данные усредняются и корректируются с учетом инфляции на текущий момент.

Используются ретроспективные данные для прогнозирования будущих значений прибыли. Глубина прогноза, как правило, составляет 1-3 года.

Используются и как ретроспективные данные, так и прогнозные.

Какой показатель дохода использовать в модели для расчета базы?

Рассмотрим, какие показатели дохода выбираются для оценки бизнеса.

Выручка применяется, как правило, для оценки предприятий в сфере услуг.

Чистая прибыль используется для оценки крупных компаний.

Прибыль до уплаты налогов применяется для небольших предприятий, чтобы исключить влияние федеральных и региональных льгот и субсидий в формирование дохода.

Доходы в виде дивидендных выплат применяются для оценки компании с обыкновенными акциями на фондовом рынке.

Денежные потоки используются для расчета капитализированной базы для компаний, у которых преобладают основные средства. При этом может быть использован поток только от собственного капитала или инвестиционного (собственный + заемный).

После выбора дохода необходимо его скорректировать – на текущие цены, для этого может использовать изменения значения потребительских цен из статистики Росстат, и также необходимо исключить доходы и расходы от активов, которые имели разовый характер и в будущем не будут повторяться.

  • Доходы / расходы полученные от продажи / покупки основного актива.
  • Внереализационные доходы / расходы: страховые выплаты , потери от заморозки производства, штрафы и пени по судебным искам и т.д.
  • Доходы от активов не относящиеся к основной деятельности компании.

Методы расчета ставки капитализации

Ставка капитализации – текущая норма доходности капитала бизнеса. Ставка капитализации представляет собой стоимость капитала (имущества) на момент оценки.

Расчет по методу рыночной экстракции

Данный метод применяется для расчета стоимости бизнеса на основе существующих сделок на рынке по продаже / покупке таких же видов бизнеса. При этом необходимо знать показатели дохода у продаваемых бизнесов или проектов. Способ применяется для тиражируемого бизнеса, например для франшизы.

Коэффициент капитализации рассчитывается по следующей формуле:

R – ставка капитализации;

V – стоимость компании;

Iai – размер дохода созданный i-й компанией аналогом;

Читать еще:  Счет операций с капиталом снс содержит

Vai – стоимость продажи на рынке i-й компании;

n – количество аналогичных компаний.

Расчет коэффициента как среднерыночная цена проданных компаний довольно трудоемкий процесс и часто может быть нехватка финансовых данных по доходам или объему сделок аналогичных предприятий. Второй способ расчета на основе ставки дисконтирования более распространен на практике.

Расчетный метод определения коэффициента капитализации

При использовании данного метода необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Коэффициент капитализации будет равен разнице между нормой прибыли и средними темпами роста доходов (чистой прибыли). Более подробно про способы расчета ставки дисконтирования читайте в статье: → «10 современных способов расчета ставки дисконтирования». Формулы расчета следующие:

Норма прибыли на капитал

Среднегодовые поступления, в процентном выражении, в результате использования капитала.

Сущность и факторы роста

С помощью НПК определяется целесообразность вложений, сделанных в различные проекты. Кроме того этот показатель определяет прибыльность предыдущих решений и является одним из основных расчетных показателей эффективности управления всем предприятием и его отдельными структурами. К главным факторам, способствующим росту НПК, относятся:

  • увеличение прибавочной стоимости;
  • оптимизация расходов;
  • повышение скорости оборота капитала;
  • экономия финансов, направляемых на организацию производственного процесса;
  • изменение стоимости энергоресурсов и сырья.

Описанные факторы по-разному воздействуют на норму прибыли. Так как отдельные отрасли производства имеют неодинаковые темпы накопления.

Способы расчета

В области инвестиций норма прибыли на капитал дает возможность анализировать эффективность вложений, расчет производится с использованием:

  • Размера изначально внесенного капитала, состоящего из финансовых трат на закупку и монтирование оборудования, а также расходов на рост оборотного капитала, используемого для проведения запланированных мероприятий.
  • Величины среднего размера вложенных средств в пределах всего времени действия инвестиционного мероприятия. При этом обязательно принимается во внимание уменьшение капвложений в основные производственные средства вплоть до их остаточной стоимости.

Итак, для вычисления НПК применяется одна из двух формул:

Нпк = ((( D/T)/(K+Kост))/2)*100 Кост = К — И

  • Нпк — норма прибыли на капитал, %;
  • ∑Д — общая годовая сумма прибыли предприятия за полный временной интервал функционирования инвестируемого мероприятия, тыс. рублей;
  • Т — временной интервал функционирования инвестируемого мероприятия, год;
  • И — величина износа основных производственных средств из начальных капвложений за все время применения проектного решения, тыс. руб.;
  • Кост — остаточная стоимость капвложений, тыс. рублей;
  • К — первоначальный финансовый капитал, внесенный для внедрения разработанного мероприятия, тыс. рублей.

Классификация капиталовложений

На практике формулы применяются для обоснования различных инвестиционных проектов. Но перед окончательным принятием решения о необходимости их внедрения требуется сгруппировать капвложения по их направленности, т. к. именно эта характеристика обуславливает отличие друг от друга предполагаемых норм прибыли на вложенный финансовый капитал.

Капиталовложения по целевому назначению делятся на следующие категории или классы:

  • вынужденные расходы;
  • поддержка имеющегося положения на рынке;
  • обновление основных фондов;
  • снижение производственных издержек;
  • увеличение производства товара и расширение производственных мощностей.

К первому классу относятся вложения, необходимые для охраны окружающего пространства, повышения производственной безопасности и пр. Их наличие продиктовано интересами общества, и они могут быть как добровольными, так и обязательными.

Ко второму — относятся инвестиционные мероприятия, направленные на поддержку имеющихся позиций и освоение новых рынков. Это траты на обучение сотрудников, рекламу и пр. НПК здесь составляет 6%.

К третьему — относятся вложения, используемые для гарантирования непрерывности производственных процессов, качественного улучшения технической оснастки и пр. НПК — до 12%.

Четвертая позиция капвложений предназначена для повышения производительности труда, уменьшения затрат, повышения рентабельности. НПК — от 15%.

Пятая позиция — это увеличение прибыли и объемов производимого продукта. Норма прибыли — до 20%.

Шестой класс подразумевает инвестирование в ценные бумаги и в создание совершенно новых продуктов. Довольно высокие риски таких вложений увеличивают НПК до 25%.

Доходный подход (метод капитализации дохода)

Основная идея метода капитализации дохода состоит в том, что цена недвижимости определяется теми доходами, которые она может принести в будущем.

В качестве таких доходов выступают:

  • доход от эксплуатации недвижимости;
  • доход от перепродажи недвижимости.

Из сказанного ясно, что основная сфера применения метода — оценка доходи недвижимости.

Суть подхода состоит в использовании того или иного варианта (метода) пересчета потока будущих доходов в их текущую стоимость с учетом:

· величины будущих доходов;

· периода получения доходов;

· времени получения доходов.

В общем виде, основу доходного подхода (используемого и при оценке бизнеса) составляет простая и известная формула: доход равен стоимости, умноженной на ставку капитализации:

I=V*R.

Из этого в свою очередь следует:

V=I/R.

Стоимость равна доходу, разделенному на ставку капитализации.

Эта общая формула и лежит в основе всех разновидностей доходного подхода

Доходный подход может быть реализован в трех основных вариантах:

♦ Метод валовой ренты (часто рассматривается как разновидность метода сравнительного анализа продаж).

♦ Метод прямой капитализации.

♦ Метод дисконтирования денежных потоков.

Применение любого из методов осуществляется из предположения, что объект недвижимости является источником дохода (подлежит сдаче в аренду), а потому стоимость объекта определяется через связь между величиной ренты и стоимостью. Разница в методах состоит в технологии использования данного принципа.

Метод валовой ренты состоит в определении соотношения между ценой и потенциальным валовым доходом (валовой рентой), который может приносить оцениваемый объект за определенный период (год).

Практически это означает, что оценщик должен найти рыночную информацию об уровне арендных платежей и ценах продажи сопоставимых с оцениваемым объектам (отсюда он может рассматриваться как разновидность МСП).

Читать еще:  Собственник капитала получает доход в виде

Например, есть следующие данные:

Исходя из этих данных оценщик может сделать вывод о типичной для данного рынка величине соотношения «цена/рента», рассчитав среднее (5,5), медианное (середина ряда) (5,5) и на основании проведенных расчетов определить наиболее оправданную величину данного соотношения.

Соотношение «цена/рента» носит название валового рентного мультипликатора (ВРМ) (gross rental multiplier — GRM).

Теперь для определения величины стоимости необходимо либо получить от собственника данные о величине годовой арендной платы, либо также воспользоваться рыночной информацией об уровне арендной платы для данного типа объектов.

Иначе говоря, в рамках данного метода стоимость недвижимости равна годовой арендной плате (или арендной плате за иной период) умноженной на GRM:

V = R*GRM.

Метод прямой капитализациии метод дисконтированных денежных потоков предполагают более тщательное изучение доходности объекта.

Ключевыми понятиями, которые используются при их применении, являются понятия чистого операционного дохода (ЧОД или N0I — net operating income) и ставка капитализации — R (rate). В этом случае задача оценщика состоит прежде всего в том, чтобы грамотно определить чистый операционный доход (ЧОД) от оцениваемого объекта недвижимости.

Под чистым операционным доходом от объекта недвижимости понимается разница между фактическими доходами от недвижимости и операционными затратами по содержанию объекта недвижимости.

Определение чистого операционного дохода — операция, одинаково применяемая как при методе прямой капитализации (МПК), так и при методе дисконтирования денежных потоков (МДДП).

Далее следуют различия.

МПКпредполагает использование формулы:

V=NOI/r,

где r — ставка капитализации.

Соответственно для применения МПК необходимо:

  1. определить размер ЧОД за год (как правило, берется средняя величина за ряд лет с учетом представлений о динамике рынка, доходов и расходов);
  2. определить величину ставки капитализации;
  3. применить формулу.

МПК применяется в случаях, когда мы имеем дело со стабильным денежным потоком в течение неограниченного периода времени.

Здесь не учитывается то обстоятельство, что с течением времени доходность объекта (величина ставки капитализации) может изменяться в связи с тем, что в начале эксплуатации есть вероятность высокой доли незанятых площадей, необходимы дополнительные затраты на рекламу, привлечение арендаторов; в конце периода эксплуатации растут расходы на содержание объекта и пр.

Для того чтобы учесть предполагаемые изменения в уровне доходов, периоде получения дохода, времени его получения, применяется метод дисконтирования денежных потоков, в основе которого лежит понятие сложного процента.

Как известно, суть сложного процента состоит в том, что будущая стоимость денежной единицы, вложенной в какой-либо финансовый актив, определяется по формуле:

FV = PV(l + r) n ,

где FV — будущая стоимость,

PV — текущая (настоящая) стоимость,

г — ставка капитализации,

n— число периодов получения дохода.

PV = FV/(1 + г) n или FV*1/(1 + г) n ,

где 1/(1 + г) n — коэффициент дисконтирования, величина, обратная ставке капитализации.

Применение МДДП позволяет учесть:

— изменение ставки капитализации (доходности) объекта недвижимости с течением времени;

— доход, который может быть получен после эксплуатации объекта от его продажи (величину реверсии);

— изменение стоимости объекта с течением времени.

При оценке недвижимости последнее обстоятельство имеет существенное значение с учетом того, что объект недвижимости, взятый как единство земли и произведенных улучшений, испытывает на себе воздействие противоположных тенденций — износа (и, следовательно, утраты стоимости), улучшений и роста стоимости земли.

Для того чтобы учесть это влияние, при оценке недвижимости методом дисконтирования денежных потоков вводятся понятия: «ставка дохода на капитал» и «ставка возврата капитала». В результате ставка дисконтирования предстает как их сумма и не совпадает по величине со ставкой капитализации, Которая отражает только доходность капитала.

В связи с этим полная формула метода будет выглядеть следующим образом:

где PV — настоящая стоимость (present value),

CFi — денежный поток в i-й период,

n — число периодов,

r — ставка дисконтирования.

В любом случае применение методов МПК и МДДП предполагает правильный учет величины ставки капитализации. Здесь применяются следующие методы.

Метод рыночной выборки — фактически это применение метода сравнительного анализа продаж для определения величины ставки капитализации: изучается рынок, находится информация о доходности аналогичных объектов и применяется для данного объекта.

Метод кумулятивного построения — ставка капитализации здесь определяется как сумма безрисковой ставки и премии за риск. Безрисковая ставка в разных странах определяется по-разному. В США — это ставка дохода по государственным ценным бумагам. В России определение безрисковой ставки — сложная проблема. На практике используются либо ставка по валютным депозитам в Сбербанке, либо ставка по еврооблигациям, либо ставка LIBOR (ставка по межбанковским кредитам Лондонской межбанковской биржи).

♦ премия за риск, который присущ любому иному виду инвестиций, кроме безрисковых;

♦ компенсация за низкую ликвидность актива;

♦ компенсация за возможное неэффективное управление;

♦ поправка на возможное увеличение или уменьшение стоимости актива.

безрисковая ставка — 9 %;

дополнительный риск — 5 %;

поправка на управление — 2 %;

поправка на ликвидность — 4 %.

Итого: норма доходности на капитал должна быть равна,— 19 % или 0,19.

Помимо этого, нужно учесть, что здесь не отражена необходимость возврата вложенного капитала. Если мы считаем, что вложенный капитал должен вернуться в течение 20 лет, то нужно добавить ставку возврата капитала = 5 %. Следовательно, общий уровень ставки капитализации будет равен 0,24.

Дата добавления: 2016-02-02 ; просмотров: 3605 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector