Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы оценки эффективности капитальных вложений

Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций включает финансовую оценку, предполагающую оценку финансовой состоятельности проекта и экономическую оценку – расчет его экономической эффективности. Оба этих подхода дополняют друг друга.

Критерий эффективности в инвестиционных расчетах – это наиболее полный экономический показатель, позволяющий в максимальной степени всесторонне характеризовать рассматриваемый проект. Инвестиционный критерий должен интегрировать значимые характеристики решаемой задачи посредством соответствующих им численных показателей. Он является измерителем качества инвестиционного решения и средством контроля его выполнения.

Следует различать понятия эффект и эффективность.

Эффект — это абсолютная величина, превышения результатов над затратами.

Эффективность – это, относительная величина, которая сопоставляет эффект с затратами, необходимыми для его достижения:

Эффективность = Эффект / Затраты (показывает, за счет каких затрат был достигнут эффект).

При расчете экономической эффективности используются как статические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные и фактор времени не учитывается, так и динамические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, что обеспечивает их сопоставимость (фактор времени учитывается).

А. Статические методы оценки эффективности капитальных вложений относятся к простым традиционным методам, которые используются, главным образом, если инвестиционные проекты носят краткосрочный характер или для грубой и быстрой оценки привлекательности инвестиционных проектов долгосрочного характера на ранних стадиях экспертизы. Среднегодовые (традиционные) измерителикритерия эффективности активно использовались в отечественной практике 1970 – 1980 гг. Основным допущением при их применении (достаточно реальным в то время) являлась неизменность параметров экономической среды и гарантированная величина годового выпуска продукции на уровне производственных мощностей в течение всего жизненного цикла инвестиции или срока службы проекта. В наиболее законченном виде они сформулированы в «Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений и новой техники».

· абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений;

· сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений; с том числе, приведенные затраты;

· срок окупаемости капитальных вложений;

· бухгалтерская рентабельность инвестиций (норма прибыли)

Показатель абсолютной эффективности капиталовложений, отражает количество денежных единиц прибыли, приносимое за один год единицей вложенных средств (капитала): Эа = П / КВ

где П – прибыль, руб./год.

КВ – капитальные вложения, руб.

, где Ен – нормативный коэффициент эффективности инвестиций.

Для случая реконструкции, формула абсолютной эффективности примет вид: Эа = ∆П / КВ.

Срок окупаемости капитальных вложений может быть рассчитан по формуле: Ток =1 / Эа.

В плановой экономике коэффициент (Ен) имел нормативный характер и устанавливался дифференцированно по различным отраслям народного хозяйства (от 0,08 для сельского хозяйства до 0,34 для радиоэлектронной промышленности). В современных условиях такой подход абсолютно неприемлем.

В условиях рыночной экономики существует несколько подходов к его определению.

С позиций инвестора (владельца капитала) можно утверждать, что вложение капитала в реализацию какого-либо проекта имеет смысл только тогда, когда доходность этого проекта (то есть его абсолютная эффективность) превышает доходность размещения капитала на финансовом рынке — в наименее рискованных ценных бумагах или на депозите в надежном банке. Другими словами величина нормативного коэффициента эффективности капиталовложений должна приниматься на уровне близком к ставке процента по депозиту. С другой стороны, если для финансирования используется заемный капитал, то доходность вложений должна превышать плату за пользование заемными средствами, и тогда нормативный коэффициент должен приниматься на уровне процента платы за кредит. В практической деятельности нормативный коэффициент капиталовложений удобно принимать на уровне ставки рефинансирования Центрального Банка РФ.

Расчет показателя абсолютной эффективности инвестиций позволяет ответить на вопрос: можно ли вкладывать капитал в рассматриваемый хозяйственный проект или его лучше разместить на финансовом рынке? В практической деятельности, инвестор, как правило, имеет несколько альтернативных вариантов решения одной и той же задачи. Варианты инвестирования могут отличаться по технологическим параметрам, инженерным решениям, регионам размещения, сроком реализации и т.п. Для выбора лучшего варианта можно использовать все тот же показатель абсолютной эффективности капиталовложений. Достаточно для каждого из вариантов рассчитать его уровень, и тот из вариантов, который обеспечит максимум абсолютной эффективности, следует признать наилучшим.

Расчет показателя абсолютной эффективности требует привлечения большого количества исходной информации, в частности прогнозирования цены продукции (что необходимо для определения прибыли). Поэтому в ряде случаев удобно осуществлять выбор лучшего варианта путем расчета показателя сравнительной эффективности капиталовложений:

То есть, срок окупаемости дополнительных капитальных вложений: Ток = 1/Е

где Эс – сравнительная эффективность инвестирования по варианту 2 в сопоставлении с вариантом 1;

С1, С2 – себестоимость всего объема реализованной продукции по вариантам, руб.;

КВ1, КВ2 – капиталовложения по вариантам, руб.

( )

( т.к. варианты должны быть сопоставимы между собой)

Если выполняется условие Е > Ен, то следует считать более эффективным вариант 2.

где РV – текущая (приведенная) стоимость;

F – будущая стоимость;

1/ ( 1 + Е ) n — коэффициент дисконтирования;

n — количество шагов инвестиционного проекта;

Е – норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Норма дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, т.е. какую выгоду мог бы получить инвестор, вложив деньги в альтернативное финансовое средство, а не в данный инвестиционный проект. Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.

В динамических методах используются критерии:

· чистый дисконтированный доход (NPV);

· индекс доходности (PI);

· внутренняя норма доходности (IRR);

· срок окупаемости (T).

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

где Rt – результаты, достигаемые на t–м шаге расчетов;

Зt -затраты, осуществляемые на t–м шаге расчетов;

Е — ставка дисконтирования (приемлемая для инвестора норма доходности на капитал);

Т – расчетный период, устанавливающийся с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и , при необходимости, ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; требований инвестора.

Экономический смысл показателя индекс доходности (рентабельность) инвестицийзаключается в том, что он характеризует долю чистого дисконтированного дохода, приходящегося на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Срок окупаемости – это интервал, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости не превышает заданной инвестором величины и NPV>0.

Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой регулярно получаемый доход дает сумму равную инвестициям, следовательно, капиталовложения становятся окупаемыми. Иначе, внутреннюю норму доходности можно определить как проверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям методом подбора.

Кроме расчета показателей экономической эффективности проекта при заданном объеме производства следует оценить рискованность проекта, определить точку безубыточности (точку равновесия), то есть объем производства, при котором прибыль равно нулю. Чем ниже точка равновесия, тем выше прибыль и меньше операционный риск при прочих равных условиях.

В современной практике оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее распространенным является метод основанный на анализеденежных потоков взависимости от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через F(t), если оно относится к моменту времени t, или через F(m), если оно относится к m-му шагу. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо, равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток F(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Fи(t); денежного потока от операционной деятельности Fо(t); денежного потока от финансовой деятельности Fф(t).

В денежный поток от инвестиционной деятельности Fи(t) в качестве оттока включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Притоком является продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

В денежный поток от операционной деятельности Fо(t) в качестве оттокавключаются производственные издержки, налоги, уплачиваемые с доходов. К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

Для денежного потока от финансовой деятельности Fф(t)к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Сальдо, или разница между притоками и оттоками по всем видам деятельности, называется чистым денежным потоком.При оценке эффективности используется показатель накопленного денежного потока на каждом шаге расчетного периода, как сумма денежного потока за данный и все предшествующие периоды (нарастающим итогом).

Оценка эффективности методом «Поток наличности» имеет ряд достоинств и недостатков.

К достоинствам методики следует отнести: наглядность расчетов (расходы и доходы по годам расчета) и графика кредитования (какие суммы, в каком году надо привлекать).

Рассматривая методы расчета эффективности можно отметить, что на уровне идеологии все методики равноценны (оценка эффективности проводится путем сопоставления прибыли с вложенным капиталом). Оценивать все показатели, участвующие в расчете надо в динамике. Методика приведенных затрат этому требованию не отвечает, так как в ней по фактору времени приводятся только капитальные вложения. Но ничего не мешает использовать в расчетах дисконтированные показатели выручки, себестоимости и прибыли. В результате мы получим аналог методики «Потока наличности».

Все методики должны привести к практически одинаковым выводам при грамотном их использовании.

Недостатком методик являются трудность прогноза большого количества различных экономических параметров, как внешних, так и внутренних. То есть, чем дальше мы уходим от сегодняшнего дня, тем менее точны расчеты и наилучшие результаты любая из методик даст при оценке краткосрочных проектов. В любом случае мы можем попасть в ловушку масштабности проекта (более капиталоемкий проект, имеющий больший срок окупаемости, может в последствие давать большую прибыль, чем менее капиталоемкий проект с меньшим сроком окупаемости.)

Читать еще:  Норма прибыли на вложенный капитал

* Год принимается равным 360 дней, так как 360 кратно многим числам.

Методы оценки эффективности капитальных вложений;

1. метод чистой текущей стоимости. Он состоит в следующем:

1) определяется текущая стоимость затрат, то есть решается вопрос сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2) рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приводят к текущей дате. Результаты расчета показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если текущий уровень доходов был равен ставке процента в банке или дивидендной отдачи капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта.

PV = ∑CFn/(1 + r) n

PV – текущая стоимость дохода от проекта

CF –ежегодный доход от проекта

r – величина банковского процента.

3) текущая стоимость затрат сравнивается с текущей стоимостью доходов и разность между ними составляет чистую текущую стоимость дохода.

NPV = PV – I

NPV – чистая текущая стоимость дохода

I –текущая стоимость затрат

NPVпоказывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект, по сравнению с хранением денег в банке.

Если NPV > 0,значит проект приносит больший доход, чем при альтернативном размещении капитала.

2. метод доходности (индекс рентабельности).

Индекс рентабельности показывает сколько денежных единиц текущей стоимости будущего денежного потока приходится на 1 денежную единицу инвестиций. Для расчета используется следующая формула:

RI = PV/I

I – первоначальные затраты на проект

PV – текущая стоимость денежного потока на протяжении жизненного цикла проекта.

Если величина показателя индекса рентабельности больше 1, то текущая стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины чистой текущей стоимости.

Если при этом норма рентабельности превышает заданную, то можно рассматривать вопрос о принятии проекта.

При индексе рентабельности, равного 1, величина чистой текущей стоимости равна 0, то есть инвестиции не приносят дохода.

Если индекс рентабельности меньше 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности и его следует отклонить.

В условиях ограниченного инвестиционного фонда наиболее эффективным является такой портфель проектов, который обеспечивает наибольшую отдачу вложенных средств и максимально чистую текущую стоимость.

Оптимальный портфель инвестиций в подобных условиях можно получить путем последующего включения проектов в порядке убывания индексов рентабельности. Однако индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций и проект с наиболее высоким индексом рентабельности может не соответствовать проекту с наиболее высокой чистой текущей стоимостью, что может привести к ошибочном результатам, при оценки взаимоисключительных проектов.

3. метод внутренней нормы доходности.

Внутренняя норма доходности является широко используемым показателем эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта равна 0.

Очевидно, что причины текущей стоимости равной 0 в текущей стоимости денежного потока проекта по абсолютной величине равной первоначальным инвестициям, то есть они окупаются.

Таким образом, чем выше величина внутренней нормы доходности, тем больше эффективность инвестиций.

На практике величина внутренней нормы доходности сравнивается с заданной нормой дисконта, при этом, если внутренняя норма доходности больше дисконта, проект обеспечивает положительную чистую текущую стоимость и доход, равный разнице между внутренней нормой доходности и дисконтом.

Если внутренняя норма доходности меньше дисконта, значит затраты превышают доходы и проект будет убыточным.

Внутренняя норма доходности определяется путем решения уравнения:

NPV = ∑ Pi/(1 + IRR) i – I = 0

IRR – внутренняя норма доходности

n – срок проекта

Pi – денежный поток в i-ом году.

Относительный показатель внутренней нормы доходности, рассчитанный в процентах, сопоставим с другими относительными показателями. Показатель внутренней нормы доходности характеризует приблизительную величину предела безопасности проекта.

4. методы, основанные на учетных оценках.

1. совокупность данных методов не учитывает изменение стоимости во времени и основана на сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями. Окупаемость соотносит предполагаемые постоянные потоки денежных средств от данного проекта с требуемым объемом чистых инвестиций.

Окупаемость = инвестиции/ежегодный денежный поток.

Этот метод применяется в том случае, если приток поступлений от инвестиций распределяется по годам равномерно.

Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые совокупный доход будет равен размеру начальных инвестиций. Срок окупаемости показывает число лет, необходимые для возврата первоначального вложения. Он позволяет определить окупятся ли инвестиции в течении срока жизненного цикла проекта.

Однако простого возврата капитала не достаточно и с точки зрения обеспечения экономической доходности должны рассматриваться периоды времени, находящиеся за точкой окупаемости.

Если период окупаемости и жизненный цикл проекта точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек.

Недостатком критерия окупаемости является то, что он не чувствителен к сроку жизненного цикла проекта и поэтому не является объективным критерием эффективности инвестиций.

2. простая ставка доходности или доход на инвестиции предполагает собой величину обратную сроку окупаемости.

Доход на инвестиции = ежегодный денежный поток/инвестиции.

Если по истечению жизненного цикла проект обладает инновационной стоимостью, то инвестиции изменятся на ее величину. В основе оценки эффективности лежит сравнение с выбранной базовой величиной (достигнутой или ожидаемой). Если инвестиции осуществляются в действующее предприятие, в качестве базы сравнения применяется достигнутая величина рентабельности капитала, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к средней величине авансированного капитала. С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций.

Доход на инвестиции = Пч/(I – Лст)

Пч – чистая прибыль

Лст – ликвидационная стоимость.

Недостатки методов, основанных на учетных оценках:

1. не учитывает сроки получения прибыли, то есть проекты, имеющие в результате одинаковую прибыль, но отличающиеся по срокам ее получения оцениваются как проекты с равной эффективностью,

2. не учитывают различную степень риска проектов, то есть проекты, имеющие разную степень риска, но с разной прибылью на единицу инвестиций оценивается как равные по эффективности.

Инвестиционная деятельность предприятия, методы и показатели оценки эффективности капитальных вложений

2.1.7.1 Инвестиционная деятельность предприятия

В самом общем виде инвестиции определяются как денежные средства, банковские вклады, паи, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности или других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

— составная часть капиталообразующих инвестиций. Они представляют собой затраты, направляемые на со­здание и воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения являются необходимым условием существования предприятия. Пре­небрегая ими, фирма может увеличить свои прибыли в краткосрочном периоде, но в долгосрочном периоде это приведет к потере при­были, неспособности фирмы конкурировать на рынке.

Экономическая эффективность – это экономический эффект, приходящийся на один рубль капитальных вложений, обеспечивающих этот эффект.

Для экономического обоснования капитальных вложений определяется абсолютная и сравнительная эффективность.

Абсолютная эффективность капитальных вложений определяется для вновь строящихся объектов и расширения действующих производственных мощностей и представляет собой отношение экономического эффекта к капитальным затратам, вызвавшим этот эффект.

При сопоставлении вариантов хозяйственных или технических решений по размещению предприятия или цеха, а также при строительстве новых или реконструкции действующих предприятий или при замене оборудования для выбора лучшего варианта из многих рассчитывается сравнительная эффективность.

2.1.7.2 Методы оценки эффективности капитальных вложений

Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

1) показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

2) показатели бюджетной эффективности отражают финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного характера;

3) показатели эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проектов, за пределами непосредственных участников.

Анализируя доходность инвестиционного проекта, целесообразно сравнивать две будущие альтернативные ситуации: фирма осуществляет свой проект; фирма не осуществила свой проект. На практике бывают случаи, когда выгоды заранее заданы, но их оценить в денежном измерении. Тогда используется метод наименьших затрат (наиболее эффективный способ осуществления затрат для достижения поставленной цели).

Один из принципов проектного анализа состоит в том, необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Известно, что затраты на создание и реализацию проекта растягиваются во времени, а доходы от проекта, помимо растягивания во времени, возникают обычно после осуществления затрат. Поэтому говорят о таком понятии, как стоимость денег во времени, означающим, что рубль, полученный раньше, стоит больше, чем рубль, полученный позже. В экономическом и финансовом анализе использует специальную технику для измерения текущий и будущей стоимости одной денежной меркой. Этот технический прием называется дисконтированием.

2.1.7.3 Показатели оценки эффективности капитальных вложений

Показатели доходности проекта:

Чистая приведенная стоимость определяется как разница между текущей приведенной стоимостью потока будущих расходов и текущей приведенной стоимостью будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время цикла его жизни;

Внутренняя норма доходности – это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды от проекта становятся разными затратами на проекта, т.е. расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю;

Показатель наименьших затрат – это величина расходов на проект по наименее дорогому варианту;

Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект;

Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени окупается проект; он рассчитывается на базе недисконтированных расходов;

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений.

Читать еще:  Собственник капитала в полном товариществе

Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций включает финансовую оценку, предполагающую оценку финансовой состоятельности проекта и экономическую оценку – расчет его экономической эффективности. Оба этих подхода дополняют друг друга.

Критерий эффективности в инвестиционных расчетах – это наиболее полный экономический показатель, позволяющий в максимальной степени всесторонне характеризовать рассматриваемый проект. Инвестиционный критерий должен интегрировать значимые характеристики решаемой задачи посредством соответствующих им численных показателей. Он является измерителем качества инвестиционного решения и средством контроля его выполнения.

Следует различать понятия эффект и эффективность.

Эффект — это абсолютная величина, превышения результатов над затратами.

Эффективность – это, относительная величина, которая сопоставляет эффект с затратами, необходимыми для его достижения:

Эффективность = Эффект / Затраты (показывает, за счет каких затрат был достигнут эффект).

При расчете экономической эффективности используются как статические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные и фактор времени не учитывается, так и динамические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, что обеспечивает их сопоставимость (фактор времени учитывается).

А. Статические методы оценки эффективности капитальных вложений относятся к простым традиционным методам, которые используются, главным образом, если инвестиционные проекты носят краткосрочный характер или для грубой и быстрой оценки привлекательности инвестиционных проектов долгосрочного характера на ранних стадиях экспертизы. Среднегодовые (традиционные) измерителикритерия эффективности активно использовались в отечественной практике 1970 – 1980 гг. Основным допущением при их применении (достаточно реальным в то время) являлась неизменность параметров экономической среды и гарантированная величина годового выпуска продукции на уровне производственных мощностей в течение всего жизненного цикла инвестиции или срока службы проекта. В наиболее законченном виде они сформулированы в «Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений и новой техники».

· абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений;

· сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений; с том числе, приведенные затраты;

· срок окупаемости капитальных вложений;

· бухгалтерская рентабельность инвестиций (норма прибыли)

Показатель абсолютной эффективности капиталовложений, отражает количество денежных единиц прибыли, приносимое за один год единицей вложенных средств (капитала): Эа = П / КВ

где П – прибыль, руб./год.

КВ – капитальные вложения, руб.

, где Ен – нормативный коэффициент эффективности инвестиций.

Для случая реконструкции, формула абсолютной эффективности примет вид: Эа = ∆П / КВ.

Срок окупаемости капитальных вложений может быть рассчитан по формуле: Ток =1 / Эа.

В плановой экономике коэффициент (Ен) имел нормативный характер и устанавливался дифференцированно по различным отраслям народного хозяйства (от 0,08 для сельского хозяйства до 0,34 для радиоэлектронной промышленности). В современных условиях такой подход абсолютно неприемлем.

В условиях рыночной экономики существует несколько подходов к его определению.

С позиций инвестора (владельца капитала) можно утверждать, что вложение капитала в реализацию какого-либо проекта имеет смысл только тогда, когда доходность этого проекта (то есть его абсолютная эффективность) превышает доходность размещения капитала на финансовом рынке — в наименее рискованных ценных бумагах или на депозите в надежном банке. Другими словами величина нормативного коэффициента эффективности капиталовложений должна приниматься на уровне близком к ставке процента по депозиту. С другой стороны, если для финансирования используется заемный капитал, то доходность вложений должна превышать плату за пользование заемными средствами, и тогда нормативный коэффициент должен приниматься на уровне процента платы за кредит. В практической деятельности нормативный коэффициент капиталовложений удобно принимать на уровне ставки рефинансирования Центрального Банка РФ.

Расчет показателя абсолютной эффективности инвестиций позволяет ответить на вопрос: можно ли вкладывать капитал в рассматриваемый хозяйственный проект или его лучше разместить на финансовом рынке? В практической деятельности, инвестор, как правило, имеет несколько альтернативных вариантов решения одной и той же задачи. Варианты инвестирования могут отличаться по технологическим параметрам, инженерным решениям, регионам размещения, сроком реализации и т.п. Для выбора лучшего варианта можно использовать все тот же показатель абсолютной эффективности капиталовложений. Достаточно для каждого из вариантов рассчитать его уровень, и тот из вариантов, который обеспечит максимум абсолютной эффективности, следует признать наилучшим.

Расчет показателя абсолютной эффективности требует привлечения большого количества исходной информации, в частности прогнозирования цены продукции (что необходимо для определения прибыли). Поэтому в ряде случаев удобно осуществлять выбор лучшего варианта путем расчета показателя сравнительной эффективности капиталовложений:

То есть, срок окупаемости дополнительных капитальных вложений: Ток = 1/Е

где Эс – сравнительная эффективность инвестирования по варианту 2 в сопоставлении с вариантом 1;

С1, С2 – себестоимость всего объема реализованной продукции по вариантам, руб.;

КВ1, КВ2 – капиталовложения по вариантам, руб.

( )

( т.к. варианты должны быть сопоставимы между собой)

Если выполняется условие Е > Ен, то следует считать более эффективным вариант 2.

где РV – текущая (приведенная) стоимость;

F – будущая стоимость;

1/ ( 1 + Е ) n — коэффициент дисконтирования;

n — количество шагов инвестиционного проекта;

Е – норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Норма дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, т.е. какую выгоду мог бы получить инвестор, вложив деньги в альтернативное финансовое средство, а не в данный инвестиционный проект. Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.

В динамических методах используются критерии:

· чистый дисконтированный доход (NPV);

· индекс доходности (PI);

· внутренняя норма доходности (IRR);

· срок окупаемости (T).

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

где Rt – результаты, достигаемые на t–м шаге расчетов;

Зt -затраты, осуществляемые на t–м шаге расчетов;

Е — ставка дисконтирования (приемлемая для инвестора норма доходности на капитал);

Т – расчетный период, устанавливающийся с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и , при необходимости, ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; требований инвестора.

Экономический смысл показателя индекс доходности (рентабельность) инвестицийзаключается в том, что он характеризует долю чистого дисконтированного дохода, приходящегося на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Срок окупаемости – это интервал, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости не превышает заданной инвестором величины и NPV>0.

Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой регулярно получаемый доход дает сумму равную инвестициям, следовательно, капиталовложения становятся окупаемыми. Иначе, внутреннюю норму доходности можно определить как проверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям методом подбора.

Кроме расчета показателей экономической эффективности проекта при заданном объеме производства следует оценить рискованность проекта, определить точку безубыточности (точку равновесия), то есть объем производства, при котором прибыль равно нулю. Чем ниже точка равновесия, тем выше прибыль и меньше операционный риск при прочих равных условиях.

В современной практике оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее распространенным является метод основанный на анализеденежных потоков взависимости от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через F(t), если оно относится к моменту времени t, или через F(m), если оно относится к m-му шагу. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо, равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток F(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Fи(t); денежного потока от операционной деятельности Fо(t); денежного потока от финансовой деятельности Fф(t).

В денежный поток от инвестиционной деятельности Fи(t) в качестве оттока включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Притоком является продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

В денежный поток от операционной деятельности Fо(t) в качестве оттокавключаются производственные издержки, налоги, уплачиваемые с доходов. К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

Для денежного потока от финансовой деятельности Fф(t)к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Сальдо, или разница между притоками и оттоками по всем видам деятельности, называется чистым денежным потоком.При оценке эффективности используется показатель накопленного денежного потока на каждом шаге расчетного периода, как сумма денежного потока за данный и все предшествующие периоды (нарастающим итогом).

Оценка эффективности методом «Поток наличности» имеет ряд достоинств и недостатков.

К достоинствам методики следует отнести: наглядность расчетов (расходы и доходы по годам расчета) и графика кредитования (какие суммы, в каком году надо привлекать).

Рассматривая методы расчета эффективности можно отметить, что на уровне идеологии все методики равноценны (оценка эффективности проводится путем сопоставления прибыли с вложенным капиталом). Оценивать все показатели, участвующие в расчете надо в динамике. Методика приведенных затрат этому требованию не отвечает, так как в ней по фактору времени приводятся только капитальные вложения. Но ничего не мешает использовать в расчетах дисконтированные показатели выручки, себестоимости и прибыли. В результате мы получим аналог методики «Потока наличности».

Все методики должны привести к практически одинаковым выводам при грамотном их использовании.

Недостатком методик являются трудность прогноза большого количества различных экономических параметров, как внешних, так и внутренних. То есть, чем дальше мы уходим от сегодняшнего дня, тем менее точны расчеты и наилучшие результаты любая из методик даст при оценке краткосрочных проектов. В любом случае мы можем попасть в ловушку масштабности проекта (более капиталоемкий проект, имеющий больший срок окупаемости, может в последствие давать большую прибыль, чем менее капиталоемкий проект с меньшим сроком окупаемости.)

Читать еще:  Сумма основного капитала

* Год принимается равным 360 дней, так как 360 кратно многим числам.

Методика выбора критериев оценки эффективности капитальных вложений Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Таушева Е.С., Смородинова Н.И.

Дается краткий обзор наиболее распространенных методов оценки эффективности капитальных вложений. Поднимается вопрос о сложности и неоднозначности выбора критериев оценки эффективности инвестиций в социальную сферу. Предлагается вариант решения этой проблемы.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Таушева Е.С., Смородинова Н.И.

Текст научной работы на тему «Методика выбора критериев оценки эффективности капитальных вложений»

Секция «Финансы и кредит»

мы понимается создание конкурентоспособной авиационной техники для поставок на внутренний и внешний рынки, множественность включенных в нее проектов и оптимизм в отношении роста рынка сбыта отечественной авиатехники. В новую программу вошли 25 проектов создания и модернизации авиационной техники (16 самолетостроительных и 9 вертоле-тостроительных), 27 проектов двигателестроения и около 20 проектов создания бортового радиоэлектронного оборудования, обширный перечень мероприятий по техническому перевооружению и развитию производства, по перспективным НИОКР. В период до 2015 года планируется обеспечить продажи отечественной гражданской авиационной техники в России и на экспорт на сумму около 1 трлн рублей. Для этого, согласно Программе, российские авиакомпании должны были приобрести 1400 самолетов и 1150 вертолетов, а общий объем производства с учетом государственных нужд и поставок на экспорт составить 2800 самолетов и 2200 вертолетов [3].

Анализируя основные показатели «Стратегии развития авиационного комплекса», объем продаж гражданской авиатехники только за период с 2012 по 2015 год должен увеличиться на 225 млн долл., объем продаж военной авиатехники — на 1100 млн долл.

На данный момент в Стратегии выделяется 2 основных пути развития отрасли. В первом случае финансовые ресурсы для реализации Стратегии планируется привлекать не только из государственного бюджета, но и с помощью внебюджетных источников — собственных средств предприятий и их иностранных партнеров, коммерческих кредитов, стратегических и портфельных инвестиций. Однако следует понимать, что частные инвестиции в российскую авиационную промышленность в ее нынешнем состоянии еще длительное время будут оставаться высокорискованными и низкорентабельными, с длительным сроком окупаемости (не менее 7-12 лет), что обусловлено не только состоянием отрасли, но и объективно продолжительным циклом создания новой, конкурентоспособной авиатехники.

Во втором случае затраты на поднятие авиационного комплекса следует практически полностью пере-

ложить на плечи государства. На частный сектор возлагается ответственность за определение продуктового ряда коммерческой продукции, за успех коммерческих проектов на внутреннем и мировом рынках, за привлечение в отрасль внебюджетных инвестиций, в том числе на основе разделения рисков с зарубежными партнерами. Однако развитие отрасли по второму направлению затрудняется несовершенством российского законодательства, ограничивающего привлечение негосударственных инвестиций и международную интеграцию [4].

Невозможно не отметить оптимизм и амбициозность заявленных целей. Для поднятия комплекса и выхода на заявленный объем продаж авиатехники потребуется общий объем инвестиций из всех источников в пределах 20 млрд долл. в период до 2015 г. включительно, в том числе из бюджета порядка 12 млрд долл. на безвозвратной основе, не считая закупок военной техники в интересах Минобороны России. Обеспечение необходимого объема требуемых денежных средств ежегодно до 2015 г. может достигаться за счет активного привлечению внебюджетных финансовых ресурсов. На мой взгляд, при успешной реализации предложенной стратегии развития, авиационный комплекс России уже к 2015 году сможет занять более достойное место на мировом рынке и, в дальнейшем, вернуть свое лидирующее положение в отрасли, что благотворно скажется на экономике страны в целом.

1. МАКС-2009: кризисный облет [Электронный ресурс]. URL: http://www.interfax.ru/

2. Торгово-промышленная палата РФ: Авиационная проблема: экономика, проблемы, перспективы [Электронныйресурс]. URL: http://www.tpprf.ru/

3. Федеральная целевая программа «Развитие гражданской авиационной техники России на 20022010 годы и на период до 2015 года» с 15 окт. 2001 г.

4. Стратегия развития авиационного комплекса с 2005 до 2015 г.

© Сергеева О. О., 2012

Е. С. Таушева Научный руководитель — Н. И. Смородинова Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнева, Красноярск

МЕТОДИКА ВЫБОРА КРИТЕРИЕВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Дается краткий обзор наиболее распространенных методов оценки эффективности капитальных вложений. Поднимается вопрос о сложности и неоднозначности выбора критериев оценки эффективности инвестиций в социальную сферу. Предлагается вариант решения этой проблемы.

Эффективность капитальных вложений представляет собой отношение эффекта (результата), получаемого от капитальных вложений, к их объему. В зависимости от направленности и результатов, достигнутых от

капитальных вложений, эффективность может быть экономической, социальной и экологической. Экономическая эффективность капитальных вложений — соотношение между затратами на производство основ-

Актуальные проблемы авиации и космонавтики. Социально-экономические и гуманитарные науки

ных фондов и получаемыми результатами. Социальная эффективность капитальных вложений — отношение объема получаемых социальных благ и услуг к капиталовложениям, обеспечившим эти блага и услуги. Экологическая эффективность капитальных вложений — отношение показателей улучшения состояния внешней среды к капиталовложениям, обусловившим эти улучшения. Эффективность капитальных вложений определяется по стране, региону, отрасли, по инвестиционной программе, по группе предприятий, по отдельным предприятиям, проектам.

На уровне страны и региона рассчитывают следующие показатели эффективность капитальных вложений: прирост ВВП, национального дохода, прибыли на рубль капиталовложений в производственную сферу; срок окупаемости капиталовложений. На отраслевом уровне рассчитывают прирост выпуска продукции, прибыли на рубль капиталовложений, срок окупаемости капиталовложений.

При принятии инвестиционных решений в развитых странах применяют следующие показатели эффективности капитальных вложений: учетная норма прибыли (ARR или SRR); срок окупаемости капиталовложений (PBP); чистая текущая приведенная стоимость (NPV); внутренняя норма прибыли (IRR); чистая текущая приведённая стоимость (ANPV). В разных странах при оценке эффективности капитальных вложений предпочтение отдается тем или иным показателям.

В России, в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов рассчитывают: показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета; показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор наиболее оптимального из них, проводят с использованием определенных показателей, таких как: чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (Эинт) — сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или превышение интегральных результатов над интегральными затратами; индекс доходности (ИД) -отношение суммы приведённых эффектов к величине капитальных вложений; внутренняя норма доходности (ВНД) — норма дисконта, при которой величина приведённых эффектов равна приведённым капиталовложениям; Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.

Решение о капитальных вложениях необходимо принимать с учетом значений всех критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта [1].

Особые сложности возникают при расчете социальной эффективности капитальных вложений. От-

сутствие четких критериев и однозначных методов их отбора, существенно усложняют задачу выбора того или иного инвестиционного проекта. Эта проблема особенно остро возникает при принятии решений об инвестировании в объекты социальной сферы. Экономическую эффективность такого рода капитальных вложений невозможно посчитать общепринятыми методами, подходящими для определения эффективности коммерческих проектов.

На сегодняшний день в экономической литературе предлагаются различные подходы к оценке эффективности инвестиций в социальную сферу. Одним из наиболее распространенных является нормативный подход, включающий в себя несколько этапов:

1. Формирование специальных требований к обеспечению определенных количественных уровней социальных характеристик объекта.

2. Разделение средств направленных на социальные и экономические цели. Выражение социальных результатов в натуральных единицах.

3. Социальная эффективность оценивается с помощью системы показателей, каждый из которых рассчитывается в своих единицах измерения [2].

В настоящее время в мировой практике так же используется затратный подход к оценке эффективности капитальных вложений в объекты социальной сферы. Суть этого подхода заключается в том, что качество услуг определяется ростом уровня обеспеченности объектов социальной сферы в зависимости от перераспределения привлеченных инвестиций.

Для использования существующих методов и разработки новых, более оптимальных, необходимо выделить четкую систему критериев, на основе которых будет отдаваться предпочтение тому или иному инвестиционному проекту. Эти критерии должны отражать бюджетные ограничения, нормативные показатели, реальный уровень обеспеченности социальными объектами, потребности населения, экономические выгоды и социальные результаты, налоговые поступления и т. д. Одним из вариантов использования этих критериев является построение имитационной модели, основанной на данных показателях и ограничениях. Имитационная модель имеет возможность просчитывать вероятность того или иного результата от реализации различных проектов. Она позволит оценить влияние многих факторов во времени и в результате получить баллы, по которым можно будет судить о приоритетности того или иного проекта.

Необходимо создать такую методику оценки эффективности инвестиций в социальную сферу, которая удовлетворяла бы интересы государства, а так же всех заинтересованных групп потребителей. Целью такой методики будет являться привлечение и эффективное использование инвестиций, как из бюджетов различных уровней, так и из внебюджетных фондов.

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (вторая редакция). М. : Официальное издание, 2000.

2. Виленский П. Л. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М. : Дело. 2001. 298 с.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector