Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимость авансированного капитала

Цена авансированного капитала

Цена собственных средств предприятия

Статьи пассива баланса хозяйствующего субъекта полностью отражают капитал предприятия и по этой причине используются для расчета его цены.

Таким образом, под ценой капитала понимаются затраты хозяйствующего субъекта вследствие использования определенного объема денежных средств, выраженные в процентах к этому объему.

Определение цены капитала связано с расчетом отдельных его компонентов (источников финансирования): собственных, привлеченных и заемных средств.

Рассмотрим существующие подходы к определению цены основных компонентов капитала.

Цена собственных средств предприятия определяется ценой источника «нераспределенная прибыль». В этом вопросе различают два подхода.

В рамках первого подхода ценой капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, является доходность, которую требуют акционеры от обыкновенных акций хозяйствующего субъекта (rе).

Предприятие может либо выплатить полученную прибыль в качестве дивидендов, либо инвестировать ее на развитие производства.

Если предприятие не может инвестировать нераспределенную прибыль так, чтобы получить доходность, большую чем (rе), то ему следует выплатить эти доходы своим акционерам, чтобы те сами инвестировали эти средства в различные активы, обеспечивающие (rе).

Для оценки доходности, которую требуют акционеры от обыкновенных акций (rе), можно использовать следующие методы:

1) модель оценки доходности финансовых активов (САМР);

2) модель дисконтированного денежного потока.

Модель САМР предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск, рассчитываемая путем умножения b-коэффициента акций на рыночную премию за риск:

(rе) = КRF + (Км — КRF) x bi,

где КRF — безрисковая доходность (доходность по государственным ценным бумагам или ставка рефинансирования ЦБ РФ).

При этом к определению рыночной премии за риск (Км — КRF) существует два подхода: 1) на основе фактической доходности; 2) на основе ожидаемой доходности.

В первом подходе рыночная премия за риск определяется как разница между средней доходностью обыкновенных акций предприятия в долгосрочном периоде и средней доходностью государственных ценных бумаг за тот же период.

Второй подход основан на интерпретации модели дисконтированного денежного потока (DCF):

Ро = D1/(1 + r) + D2/(1 + r) 2 + … +Dn/(1 + r) n ,

где Ро — цена акции; D1, D2, . Dn — будущее значение дивидендов, соответственно в период 1, 2, …, n; r — доходность, ожидаемая акционерами по обыкновенным акциям (в нашем случае она соответствует KRF).

Далее рассчитывается рыночная премия за риск (Км — KRF).

В этом случае предполагается совпадение значения ожидаемой требуемой и требуемой доходности рыночного портфеля, т.е. (rе) фактически соответствует Км.

Последним показателем, требуемым для расчета цены собственного капитала по САМР, является b-коэффициент акций, который характеризует меру ее изменчивости относительно некой средней акции. Значения b, найденные таким способом, называют историческими или фактическими и отражающими степень рисковости акций в прошлом.

Однако фактическое значение b-коэффициентов не является бесспорным критерием оценки будущего риска, что привело к появлению двух различных видов b-коэффициентов: 1) уточненное значение b и 2) фундаментальная b. И тем не менее «истинной» b не существует.

Второй метод расчета цены нераспределенной прибыли — метод дисконтированного денежного потока (ДСF):

Р0 = Д1/(1 + r) + Д2/(1 + r) 2 + … + Дn/(1 + r) n .

Второй подход к определению стоимости нераспределенной прибыли сводится к оценке доходности ее альтернативных вложений: приобретение ценных бумаг, размещение на депозите в банке и др. Доходность этой альтернативы и есть цена нераспределенной прибыли.

При этом доходность альтернативного вложения (цена нераспределенной прибыли) не должна превышать доходности от инвестирования этих средств.

Кроме того, следует отметить, что цена амортизационных отчислений, а также фонда развития потребительской кооперации, как и цена нераспределенной прибыли, существует в неявном виде.

Однако они могут быть выражены формулой:

Ц АО;ФРПК = Дав x (1 — СТнп), где Ц АО;ФРПК — цена амортизационных отчислений и фонда развития потребкооперации; Дав — доходность альтернативного вложения; СТнп — ставка налога на прибыль.

Цена привлеченных средств

Цена обыкновенных акций как источника финансирования инвестиций рассчитывается в рамках следующих моделей.

Модель нулевого роста. Эта модель предполагает постоянный размер дивиденда.

Исходя из этого, рыночную цену акций можно определить, используя формулу:

Ро = До x [1 — (i + r) n ]/r,

где До — дивиденд, выплачиваемый в текущем году; Ро — рыночная цена акций.

Поскольку Ро приближается к Д/r, то Ро = До/r или

Данное уравнение позволяет определить стоимость существующего акционерного капитала. Однако в случае эмиссии обыкновенных акций цена средств, полученных в результате этого, будет равна:

Цоб.акц = До/Ро x (1 — Зэмисс),

где Ро — цена размещения акций нового выпуска; Зэмисс — эмиссионные затраты, выраженные в долях единицы.

Модель постоянного роста. В рамках данной модели предполагается, что дивиденды на акцию, выплаченные за предыдущий период (До), будут увеличиваться в последующем с темпом роста g, т.е.

Дn = До x (1 + g) n ,

где n — период, за который выплачиваются дивиденды.

Подставив данное выражение в модель дисконтирования дивидендов, получим формулу для расчета рыночной стоимости обыкновенных акций в рамках модели постоянного роста:

Упростив его, получаем r = [До/Ро] + g.

Данная модель позволяет определить цену существующего акционерного капитала.

Для определения цены нового выпуска обыкновенных акций используют следующую формулу:

Цоб.акц = До/Ро x (1 — Зэмисс) + g.

Цена средств, полученных посредством эмиссии привилегированных акций, рассчитывается по формуле:

Цприв.акц = Д/Ро, где Д — дивиденд, выплачиваемый на акцию; Ро — рыночная стоимость акций. Под Ро понимается цена размещения акций за вычетом затрат на ее размещение.

Цена заемных источников финансирования инвестиций

Цена банковского кредита (Цбк), как правило, определяется по формуле:

Цбк = Сп x (1 — Стнп), где Сп — годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, СТнп — ставка налога на прибыль, доли единицы.

Подобный подход основан на предположении, что вся сумма процентов, выплачиваемых по обыкновенному кредиту, относится к уменьшению налогооблагаемой прибыли.

Если обыкновенный кредит используется для пополнения оборотного капитала, то проценты относятся на себестоимость продукции в пределах ставки рефинансирования, увеличенной на 3%. В этом случае цена обыкновенного кредита определяется по формуле:

Цбк = Сп — dm x СТнп/100,

где СТнп — ставка налога на прибыль, dm — ставка рефинансирования ЦБ РФ, увеличенная на 3%.

Выше нами рассматривалась цена отдельных источников финансирования инвестиций. Однако предприятие чаще всего используют не один источник финансирования. В этом случае цена капитала может быть рассчитана по формуле:

где Цi = цена капитала i-го источника финансирования; d — доля i-го источника финансирования в общей сумме привлекаемых инвестиционных ресурсов.

Стоимость привлеченного (авансированного) капитала

Привлечение денежных средств связано с определенными за­тратами. Каждый источник финансирования имеет свою стои­мость, которая выражается в процентах, уплачиваемых предпри­ятием владельцу заимствованных денежных средств. Управление пассивами предполагает оценку как каждого отдельного источ­ника финансирования, так и общей стоимости (цены) привле­ченного (авансированного) капитала.

Под ценой привлеченного (авансированного) капитала понимается процентное отношение платы за пользование привлеченными средствами к их общему объему.

Читать еще:  Величина капитальных затрат

Оптимальная цена привлеченного (авансированного) капита­ла складывается в том случае, если краткосрочные активы фи­нансируются за счет краткосрочных источников, а долгосрочные активы — за счет долгосрочных.

В финансовом менеджменте разработана концепция (систе­ма взглядов) цены привлеченного (авансированного) капитала, которая включает:

1) расчет процентов за пользование капиталов;

2) определение нормы рентабельности капитала при инвестировании в активы предприятия, обеспечивающей поддержание рыночной стоимости предприятия.

Соотношение цены привлеченного (авансированного) капи­тала и рентабельности инвестиций оказывает влияние на стои­мость предприятия:

1) если доходность активов, в которые инвестирован привле­ченный капитал, ниже его стоимости, стоимость предприятия понижается;

2) если доходность активов, в которые инвестирован привле­ченный капитал, выше его стоимости, стоимость предприятия повышается.

Таким образом, цена привлеченного (авансированного) ка­питала играет ключевую роль при оценке инвестиционных про­ектов. Стоимость привлеченного (авансированного) капитала за­висит от стоимости составляющих его источников финансиро­вания, которые можно разделить на две основные группы: соб­ственный и заемный капитал. Структура капитала, а также структура финансирования изменяется с изменением стоимо­сти собственного и заемного капитала, при этом темпы измене­ния их стоимости различны. При увеличении доли заемных средств в общей сумме долгосрочных (!) источников стоимость собственного капитала возрастает. Это связано с эффектом фи­нансового рычага. Использование заемных средств, как извест­но, несмотря на их платность, до определенного момента повы­шает рентабельность собственных средств, что отражается на вы­плачиваемых дивидендах.

Под взвешенной (суммарной) стоимостью привлеченного капитала (Cost of Capital — СС) понимается сумма произведений значений стоимости каждого источника на его процентную долю в общей сумме привлеченных средств.

Расчет взвешенной стоимости привлеченного (авансирован­ного) капитала включает следующие этапы:

1) расчет стоимости каждого источника финансирования (в %);

2) расчет доли каждого источника в общем объеме источни­ков финансирования (итоге пассива баланса);

3) расчет взвешенной стоимости привлеченного (авансиро­ванного) капитала.

Взвешенная стоимость привлеченного (авансированного) ка­питала рассчитывается по следующей формуле:

где ri — стоимость i-гo источника финансирования в процентах, т.е. величина процентной ставки, под которую привлекались де­нежные средства;

Wi — вес i-гo источника в общей сумме привлеченного капитала в относительном выражении (в долях).

Взвешенная стоимость капитала не является постоянной ве­личиной, так как со временем изменяются как объем отдельных источников, так и их стоимость. Поэтому понятие взвешенной стоимости неоднозначно. В зависимости от способа определения процентных долей источников финансирования в итоге пассива ба­ланса и их стоимости различают:

1) текущую (взвешенную) стоимость капитала (Current Cost of Capital — CCC);

2) целевую (взвешенную) стоимость капитала (Target Cost of Capital — ТСС);

3) предельную (взвешенную) стоимость капитала (Marginal Cost of Capital — MCC) (рисунок).

Статьи пассива, выраженные в процентах, составляют так на­зываемую процентную структуру баланса. Доли источников финансирования в итоге пассива баланса определяются сначала в процентах, а затем переводятся в деся­тичные дроби, чтобы при расчете взвешенной стоимости избе­жать умножения процентов на проценты.

В случае текущей взвешенной стоимости капитала (Current Cost of Capital — CCC) процентные доли источников финансирования определяются по данным последнего баланса, а их стоимость — по ценам на момент их привлечения (цены прошлых периодов).

В случае целевой взвешенной стоимости капитала (Target Cost of Capital — ТСС) процентные доли отдельных источников фи­нансирования определяются с учетом их возможного изменения в предстоящем периоде, а их стоимость — по ценам прошлых периодов. Таким образом, при расчете целевой взвешенной стоимости капитала процентная структура баланса представляет собой структуру пассивов, которую предприятие предполагает сформировать в будущем. Процентная структура баланса приме­нительно к данным расчетам также называется целевой.

Отличие текущей стоимости капитала от целевой стоимости состоит в определении долей источников финансирования в их общем итоге:

1) при расчете текущей стоимости учитывается существующая процентная структура баланса;

2) при расчете целевой стоимости учитывается предполагаемая процентная структура баланса.

В случае предельной взвешенной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital — MCC) процентные доли отдельных источников финансирования определяются как и в случае целевой взвешенной, т.е. с учетом их предполагаемых изменений. Однако стоимость ис­точников определяется уже не по ценам прошедших периодов, а по ценам текущего периода или по прогнозным ценам.

Отличие целевой стоимости капитала от предельной состоит в определении стоимости источников финансирования:

1) при расчете целевой стоимости учитываются цены прошлых периодов;

2) при расчете предельной стоимости учитываются цены текущих или будущих периодов.

Особенности расчета каждого вида стоимости привлеченного (авансированного) капитала наглядно иллюстрирует таблица.

Варианты определения стоимости привлеченного (авансированного) капитала

Доля источника в общем итоге пассива баланса (в %)

Авансированный капитал

Например, если предприятие привлекает какой-либо источ­ник на финансирование инвестиций в сумме 20 млн. руб., а цена капитала этого источника составляет 15%, то это значит, что предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн. руб. (20-0,15 = 3,0 млн. руб.).

В общем виде цена капитала отдельного источника финанси­рования инвестиций определяется как отношение суммы платы за привлекаемый источник финансирования инвестиций к сумме привлекаемых средств из этого источника и умноженное на 100%.

Если вся сумма процентов, выплачиваемых по банковскому кредиту, относится в уменьшение налогооблагаемой прибыли, то цена долгосрочного банковского кредита может быть определена из выражения:

где СП — годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %; Нп — ставка налога на прибыль, доли ед.

Если же проценты по банковскому кредиту не уменьшают на­логооблагаемую прибыль предприятия, то цена банковского кре­дита будет равна годовой ставке процента.

Цена капитала при дополнительной эмиссии акций может быть определена как отношение суммы выплачиваемых дивидендов к средствам, мобилизуемым посредством дополнительной эмиссии акций и умноженное на 100%.

Аналогичным образом можно определить цену инвестицион­ных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных облигаций, т.е. как отношение суммы процентных выплат по облигациям к средствам, мобилизуемым посредством размещения облигаций и умноженное на 100 %.

Если реализация крупного инвестиционного проекта осуще­ствляется не из одного источника финансирования, а из несколь­ких, то в этом случае необходимо определить цену капитала каж­дого источника финансирования, а затем средневзвешенную це­ну капитала всех источников.

Средневзвешенная цена капитала (ССср взв) определяется по формуле:

где ССi — цена капитала i-го источника финансирования инвестиций; di — доля i-го источника финансирования инвестиций в их общей ве­личине.

Пример. Для реализации инвестиционного проекта требуется 80 млн. руб., из которых 20 млн. руб. было профинансировано за счет собственных средств; 32 млн. руб. — за счет получения долгосрочно­го кредита, а остальная сумма (28 млн. руб.) была получена за счет до­полнительной эмиссии акции. Цена привлекаемых индивидуальных источников финансирования инвестиций составляет: собственного капитала — 12%; долгосрочного кредита — 18; дополнительной эмис­сии акций — 15%. Требуется определить средневзвешенную цену капитала.

1. Определяем долю каждого источника финансирования инвес­тиций в общей сумме средств, необходимых для реализации инвес­тиционного проекта:

2. Определяем средневзвешенную цену капитала:

Читать еще:  Теория человеческого капитала

ССср взв = 0,25 ∙ 12 + 0,4 ∙ 18 + 0,35 ∙ 15 = 3 + 7,2 + 5,25 = 15,45%.

Вычисление цены капитала отдельного источника финанси­рования и средневзвешенной цены капитала необходимо для:

Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших функции.

Во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различных предлагаемых инвестицион­ных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности про­екта. При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности, а к реализации должны приниматься те из них, которые обеспечивают доходность, превышающую средне­взвешенную цену капитала.

Во-вторых, при экономическом обосновании инвестицион­ных проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму до­ходности (ВИД) со средневзвешенной ценой капитала (ССср взв).

Если ВИД (IRR) > ССср взв – проект следует принять к реали­зации; ВИД (IRR) возврат к пункту 9.5.2. в содержание переход к пункту 9.6.

Например, если предприятие привлекает какой-либо источ­ник на финансирование инвестиций в сумме 20 млн. руб., а цена капитала этого источника составляет 15%, то это значит, что предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн. руб. (20-0,15 = 3,0 млн. руб.).

В общем виде цена капитала отдельного источника финанси­рования инвестиций определяется как отношение суммы платы за привлекаемый источник финансирования инвестиций к сумме привлекаемых средств из этого источника и умноженное на 100%. Определение цены капитала для каждого конкретного источ­ника финансирования инвестиций имеет свои особенности.

В упрощенном варианте цену долгосрочного банковского кредита можно определить как отношение суммы выплачиваемых процентов по долгосрочному банковскому кредиту к сумме предоставляемого банковского кредита и умноженное на 100%.

Если вся сумма процентов, выплачиваемых по банковскому кредиту, относится в уменьшение налогооблагаемой прибыли, то цена долгосрочного банковского кредита может быть определена из выражения:

где СП — годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %; Нп — ставка налога на прибыль, доли ед.

Если же проценты по банковскому кредиту не уменьшают на­логооблагаемую прибыль предприятия, то цена банковского кре­дита будет равна годовой ставке процента.

Цена капитала при дополнительной эмиссии акций может быть определена как отношение суммы выплачиваемых дивидендов к средствам, мобилизуемым посредством дополнительной эмиссии акций и умноженное на 100%.

Аналогичным образом можно определить цену инвестицион­ных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных облигаций, т.е. как отношение суммы процентных выплат по облигациям к средствам, мобилизуемым посредством размещения облигаций и умноженное на 100 %.

Если реализация крупного инвестиционного проекта осуще­ствляется не из одного источника финансирования, а из несколь­ких, то в этом случае необходимо определить цену капитала каж­дого источника финансирования, а затем средневзвешенную це­ну капитала всех источников.

Средневзвешенная цена капитала (ССср взв) определяется по формуле:

где ССi — цена капитала i-го источника финансирования инвестиций; di — доля i-го источника финансирования инвестиций в их общей ве­личине.

Пример. Для реализации инвестиционного проекта требуется 80 млн. руб., из которых 20 млн. руб. было профинансировано за счет собственных средств; 32 млн. руб. — за счет получения долгосрочно­го кредита, а остальная сумма (28 млн. руб.) была получена за счет до­полнительной эмиссии акции. Цена привлекаемых индивидуальных источников финансирования инвестиций составляет: собственного капитала — 12%; долгосрочного кредита — 18; дополнительной эмис­сии акций — 15%. Требуется определить средневзвешенную цену капитала.

1. Определяем долю каждого источника финансирования инвес­тиций в общей сумме средств, необходимых для реализации инвес­тиционного проекта:

2. Определяем средневзвешенную цену капитала:

ССср взв = 0,25 ∙ 12 + 0,4 ∙ 18 + 0,35 ∙ 15 = 3 + 7,2 + 5,25 = 15,45%.

Вычисление цены капитала отдельного источника финанси­рования и средневзвешенной цены капитала необходимо для:

Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших функции.

Во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различных предлагаемых инвестицион­ных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности про­екта. При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности, а к реализации должны приниматься те из них, которые обеспечивают доходность, превышающую средне­взвешенную цену капитала.

Во-вторых, при экономическом обосновании инвестицион­ных проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму до­ходности (ВИД) со средневзвешенной ценой капитала (ССср взв).

Если ВИД (IRR) > ССср взв – проект следует принять к реали­зации; ВИД (IRR) возврат к пункту 9.5.2. в содержание переход к пункту 9.6.

Лекция 8. Цена авансированного капитала;

Субъекты хозяйствования для финансировании своей деятельности, как правило, используют несколько источников.

1. Ограничение источника финансирования по объему ресурсов.

2. Предоставление финансовых ресурсов может быть ограниченно временными рамками.

3. Цена используемых средств.

Привлечение финансовых ресурсов из любого источника связано с определенными затратами, которые представляют собой цену капитала.

Цена капитала– средства уплачиваемые фирмой инвесторам за пользование их ресурсами. Она рассчитывается в процентах и определяется делением суммы средств /сумма капитала, привлеченная из данного источника.

Состав и структура отдельных источников отражается в пассиве баланса и характеризует структура капитала. Структура капитала меняется. На её динамику оказывают влияние следующие факторы:

1. Финансовое состояние предприятия

2. Своевременность расчета с поставщиками, бюджетом и работниками предприятия.

3. Использование в хозяйственном обороте кредитов банка и других кредиторов.

4. Дивидендная политика.

Изменения в структуре капитала связаны с колебанием доли отдельных источников финансовых ресурсов, что в свою очередь вызывает изменение средней цены капитала. Средняя цена капитала рассчитывается по формуле средней арифметической.

Алгоритм определения средней цены капитала:

1. Определение удельного веса каждого источника средств в его сумме.

2. Расчет стоимости средств по каждому источнику финансирования: а) обыкновенных акций, б) привилегированных акций, в) облигаций, г) банковских кредитов, д) кредиторской задолженности, е) нераспределенная прибыль.

3. Определение средней цены капитала в разрезе собственных и заемных средств.

Наиболее сложным при определении средней цены капитала является расчет стоимости отдельных источников финансирования.

Расходами по обслуживанию собственного капитала являются дивиденды, выплачиваемые акционерам. Т.к. порядок выплат дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям разный, то и стоимость капитала будет разной.

При выплате дивидендов по акциям соблюдается определенная очередность. Вначале выплачиваются дивиденды по акциям, имеющим преимущества в очередности получения дивиденда, затем — по прямым привилегированным акциям, а в конце — по привилегированным акциям, по которым размер дивидендов не определен.

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций, определяется следующим образом:

,

где Дпривл. акц. – дивиденды по привилегированным акциям;

СМАпривл. – средства, мобилизованные через продажу привилегированных акций.

Общая сумма дивидендов по привилегированным акциям определяется как произведение дивидендов, объявленных для выплаты по соответствующему виду привилегированных акций, на число привилегированных акций соответствующего вида.

При определении цены капитала, мобилизуемого путем размещения обыкновенных акций, необходимо учитывать дополнительно внутренние источники финансирования. Так, наличие нераспределенной прибыли является, по сути, отложенными потенциальными дивидендами акционеров. Стоимость источника финансирования «нераспределенная прибыль» могла бы быть определена доходом, который был бы получен в случае вложения потенциальных дивидендов в банк или инвестирования по какому-либо другому направлению. Таким образом, цена данного источника финансирования определяется тем же уровнем доходности, что и обыкновенные акции, находящиеся в обращении.

Читать еще:  К оборотному капиталу

Цена капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций (с учетом нераспределенной прибыли), составляет:

,

где Добыкн.акц. – дивиденды по обыкновенным акциям;

СМАобыкн. – средства, мобилизуемые через продажу обыкновенных акций;

НП – нераспределенная прибыль.

Сумма дивидендов по обыкновенным акциям определяется как произведение дивиденда по обыкновенным акциям на число обыкновенных акций.

Средняя цена собственного капитала, используемого для финансирования инвестиций, находится по формуле средней арифметической взвешенной:

где d привил, dобыкн. – доля капитала, привлекаемого через размещение соответственно привилегированных и обыкновенных акций в общей стоимости капитала.

Заемные средства, как правило, включают ресурсы, мобилизованные через размещение облигаций, кредитные ресурсы, а также кредиторскую задолженность.

Выпуску облигаций по сравнению с другими ценными бумагами обычно отдается предпочтение в том случае, если собственник старается сохранить за собой право владения и распоряжения имуществом. При покупке облигаций компании — эмитента инвестор становится ее кредитором. Выпуск облигаций, как и использование в хозяйственном обороте фирмы кредитных ресурсов, предполагает заимствование средств на определенный срок, по истечение которого возникают обязательства по возвращению долга с уплатой соответствующих процентов.

Цена инвестиционных ресурсов мобилизованных путем размещения облигаций определяется по формуле:

,

где П – проценты, выплачиваемые держателям облигаций;

СМО – средства, мобилизованные на основе размещения облигаций.

В составе заемных средств основными являются кредитные ресурсы. При определении их стоимости необходимо учитывать, что проценты за пользование некоторыми целевыми краткосрочными банковскими кредитами включаются в состав себестоимости продукции. Их включение в состав затрат по производству и реализации продукции для целей налогообложения осуществляется в переделах учетной ставки ЦБ РФ, увеличенной на три пункта. Таким образом, эта часть процентных платежей выполняет роль налогового щита. Платежи сверх отмеченного норматива подобной корректировке не подлежит. С учетом вышеизложенного цена источника «краткосрочный банковский кредит» составляет:

,

где Пучет.став – проценты за пользование банковским кредитом в пределах учетной ставки ЦБ РФ, увеличенной на три пункта;

НП- ставка налоги на прибыль, доли единиц;

Псверх учет. став— проценты за пользование банковским кредитом сверх учетной ставки ЦБ РФ, увеличенной на три пункта;

Ккраткосроч – сумма предоставленного краткосрочного кредит.

По долгосрочным кредитам проценты уплачиваются за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Поэтому стоимость такого источника финансирования будет равна:

Цкред.долгоср. = ,

где Пдолгоср. – проценты за пользование долгосрочным банковским кредитом;

Кдолгоср. – сумма предоставленного банковского кредита.

При определении цены капитала необходимо также принимать в расчет кредиторскую задолженность. Если кредиторская задолженность не является просроченной, то предполагается, что предприятие не несет по ней затрат, поскольку обеспечивается условное равновесие между выдаваемыми и получаемыми фирмой коммерческими кредитами. Совсем иная ситуация возникает при наличии у предприятия просроченной кредиторской задолженности, так как она обходится предприятию гораздо дороже. Образование такой задолженности приводит к значительным штрафам, пени и другим санкциям. Таким образом, у предприятия растут расходы по обслуживанию просроченной задолженности, и они должны быть учтены при расчете чредней цены капитала.

Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций, определяется по формуле:

где Цкап.обл, Цкап.кр.сроч.кр, Цкап.дол.кр, Цкап.лиз, Цкап.кред.зад – цена капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов, осуществление лизинговых операций и кредиторская задолженность;

dобл., dкр.сроч.кр, dдол.кр, dлиз, dкред.зад. – доля капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов, осуществление лизинговых операций и кредиторской задолженности в общей стоимости капитала, ед.

Пример:

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (ССК) по нижеследующим данным (таблица).

Авансированный капитал

Сущность авансированного капитала

Авансированный капитал — денежные и иные средства, вкладываемые в производственный процесс до его начала. Это может быть организация нового предприятия, открытие нового направления деятельности уже работающей организации.

Некоторые исследователи также относят к авансированному капиталу затраты на приобретение запасов сырья и материалов для производственного процесса, так как данные средства авансируются для получения конечного продукта.

Поскольку целью авансирования капитала является получение возрастающего дохода, его нахождение в процессе производства циклично. Первоначально вложенные средства, трансформируются в производстве в готовую продукцию, а затем путем продажи товара, возвращаются собственнику в первоначальной денежной форме в увеличенном объеме, а затем вновь вкладываются в производство.

В качестве авансированного капитала могут выступать как собственные, так и заемные ресурсы.

С помощью финансового анализа величины авансированного капитала можно просчитать:

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

  • экономическую эффективность,
  • развитие производства,
  • доход будущего предприятия.

В процессе расходования часть авансированного капитала затраченная на приобретение зданий, сооружений, оборудования, земельных участков, дорогостоящих инструментов и приспособлений, технологий трансформируется в основные средства, а часть направленная приобретение сырья, материалов, ресурсов, выплату заработной платы получает свое выражение в форме оборотных средств.

Средства вложенные в основной капитал трансформируются в товар и возвращаются собственнику постепенно, а вложения в оборотный капитал возвращаются полностью в конце каждого кругооборота капитала.

Авансированный капитал как источник средств предприятия можно разделить на две составляющие:

  • собственный капитал,
  • долгосрочные обязательства (заемные средства).

Собственный капитал представлен в виде акционерного, уставного капитала, фонда (зависит от организационно-правовой формы предприятия), фондов и резервов производственного назначения, нераспределенной прибыли.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Долгосрочные обязательства — представляют собой инвестиционные банковские кредиты, различные долгосрочные займы, договора лизинга, аренды.

Цена авансированного капитала

Важным критерием оценки инвестиционного проекта является цена авансированного капитала. Привлечение заемного капитала (не более 40% от общего объема средства) способствует, росту экономической эффективности предполагаемого к реализации проекта. При этом необходимо рассчитать влияние на доходность проекта в будущем цены каждого из источников финансирования.

Цена авансированного капитала представляет собой суммарную стоимость каждого из источников финансирования умноженную на удельный вес источника финансирования в общем объеме авансированного капитала.

Суммарная (взвешенная) стоимость источников финансирования не является величиной постоянной, так как на различных этапах реализации проекта может изменяться доля и цена каждого из источников в общем объеме финансирования.

В зависимости от способа определения доли каждого источника финансирования различают текущую, целевую и предельную стоимость авансированного капитала.

  • Текущая стоимость определяется как соотношение доли источников финансирования в конкретный момент времени и их первоначальной цены.
  • Целевая (предполагаемая) стоимость капитала — соотношение доли источника финансирования, с учетом ее изменения в предполагаемом периоде, и цены источника в прошлом.
  • Предельная стоимость капитала определяется с учетом возможного роста источников финансирования и текущей либо предполагаемой в будущем цены каждого источника.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector