Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
4 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимость привлечения заемного капитала

Стоимость заемного капитала

Определение стоимости заемного капитала включает в себя расчет стоимости кредита, облигационного займа и финансового лизинга. В качестве ставки требуемой доходности выступают годовые ставки по договору кредита, ставки лизинговых платежей и доходность к погашению облигаций.

Стоимость заемного капитала (Kd) рассчитывается по формуле:

где:r — годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом

Т — ставка налога на прибыль

Отличия расчетов стоимости заемного капитала от подходов к определению стоимости собственного капитала:

1.проценты по кредитам, облигациям и лизинговые платежи выплачиваются не из чистой прибыли, как дивиденды, а признаются расходами в целях налогообложения, снижая тем самым затраты предприятия на величину невыплаченного налога на прибыль.

Поэтому расчет стоимости кредитаможно выразить с помощью формулы:

где — нормируемая ставка по кредиту в соответствии с налоговым законодательством; — реальная стоимость заемного капитала; — ставка процента по кредитному договору; — ставка налога на прибыль.

2. стоимость заемного капитала должна рассчитывается по эффективной ставке процента, учитывающей стоимость дополнительных затрат, состав, и размер которых определяются в каждом случае отдельно. В состав дополнительных затрат входят комиссии за пользование кредитом, выпуск и размещение облигационного займа, за экспертизу договора займа, кредитной заявки, за оформление кредита, за выдачу и сопровождение кредита, за открытие, обслуживание текущего счета, выплаты по дополнительным соглашениям в пользу третьих лиц.

Стоимость финансового лизинга– ежегодная сумма лизинговых платежей, включающих в себя помимо компенсации лизингодателю за использованные заемные средства, комиссионного вознаграждения лизингодателю, оплаты дополнительных (вспомогательных) услуг лизингодателя, амортизацию имущества за весь срок действия договора. Поскольку амортизация не является непосредственными расходами лизингополучателя по привлечению лизинга, то ее исключают из суммы лизинговых платежей и рассчитывают стоимость лизинга по следующей формуле:

где – стоимость капитала, привлекаемого посредством финансового лизинга; — годовая ставка лизинговых платежей; — ставка налога на прибыль; — норма амортизационных отчислений.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций, определяется доходностью к погашению, под которую компании удалось разместить облигации, за вычетом относительных затрат на размещение.

Получив значения текущей стоимости каждого источника, можно рассчитать текущую стоимость всего капитала корпорации, используемую в качестве ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных решений компании.

Текущая совокупная рыночная стоимость коммерческой организации (Vt) может быть найдена по формуле:

Приведенная формула дает приблизительную оценку, более точные расчеты предполагают раздельную оценку рыночнойстоимости собственного и заемного капитала и суммирование полученных результатов.

На формирование рациональной структуры средств влияют следующие факторы:

• темпы роста оборота организации, требующие повышенного финансирования из-за возрастания переменных, а возможно, и постоянных затрат, роста дебиторской задолженности, инфляции и других издержек;

• уровень и динамика рентабельности, так как наиболее рентабельные организации имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период;

• структура активов. Если организация располагает значительными активами общего назначения, которые по своей природе способны служить обеспечением кредитов, то доля заемных средств в структуре пассива увеличивается;

• отношение кредиторов к организации;

• состояние рынка капиталов.

Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость предприятия. Рыночная стоимость действующего предприятия определяется путем оценки его будущих денежных потоков.Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска.

Определение рыночной стоимости организации осуществляется

в несколько этапов:

• На первом этапе прогнозируется ожидаемая величина текущей прибыли компании на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. Этим достигается независимость размеров денежных потоков от структуры источников финансирования текущей деятельности предприятия. Затем текущая прибыль увеличивается на величину списанного износа основного капитала и нематериальных активов и на сумму отложенных налогов, а также учитываются другие элементы, не отразившиеся на денежных потоках.

• На следующем этапе определяется общая величина будущих капитальных затрат, необходимых для обеспечения производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли организации. К ним относятся затраты на приобретение машин и оборудования, проведение научных исследований, увеличение оборотного капитала.

• В результате получают чистые денежные потоки предприятия, которые используют при оценке его рыночной стоимости.

Чистые денежные потоки— капитал предприятия, который находится в его распоряжении и может использоваться для выполнения обязательств компании перед инвесторами (на выплату процентов, дивидендов, погашение долга и выкуп своих акций).

Рыночная стоимость компании (V) равна чистой текущей стоимости, полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков приемлемой ставки доходности. V=Dlr.

В качестве дохода здесь выступает показатель прибыли до выплаты процентов и налогов, уменьшенный на величину налога на прибыль и других обязательных отчислений от прибыли.

В качестве приемлемой ставки доходности используется средневзвешенная стоимость капитала (W). Это связано с тем, что предприятие ежегодно получает одинаковый уровень доходов, используемый для покрытия расходов по обслуживанию источников формирования капитала, к которым относятся выплаты дивидендов акционерам и процентов кредиторам. Если допустить, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами, то общий уровень расходов компании по обслуживанию источников формирования капитала равен величине средневзвешенной стоимости капитала.

Предельная средняя стоимость капитала – это минимальная норма прибыли, требуемая для инвестиций при таком же риске, как и для компании. Она показывает прирост средневзвешенной цены капитала, связанный с привличениемдоролнительного капитала компании:

MCC= где, WACC– прирост средневзвешенной стоимости капитала; – прирост капитала

Стоимость заемного капитала | Cost of Debt

Одной из возможностей привлечения дополнительного капитала для компании является использование долгового финансирования. Оно может быть получено в различных формах: банковский кредит, эмиссия обыкновенных и конвертируемых облигаций, векселей и коммерческих бумаг. При этом долговое финансирование может привлекаться под фиксированную или плавающую процентную ставку, иметь или не иметь обеспечение или фонд погашения, быть краткосрочным или долгосрочным. В силу вышеперечисленных особенностей при оценке стоимости заемного капитала (англ. Cost of Debt) на практике может возникнуть некоторые трудности, поскольку различные типы долговых обязательств у одной и той же компании могут иметь различную требуемую ставку доходности.

Формула

Учитывая тот факт, что методика определения требуемой нормы доходности для различных инструментов долгового финансирования может иметь существенные различия, в общем виде формулу расчета стоимости заемного капитала можно представить следующим образом:

kd – требуемая ставка доходности;

T – ставка налога на прибыль.

Следует отметить, что стоимость заемного капитала корректируется на налоговый корректор (1-T), поскольку проценты по долговым обязательствам компании разрешено относить на текущие расходы, что позволяет снизить налогооблагаемую прибыль на величину выплаченных процентов.

Читать еще:  Удостоверяет владение долей в капитале предприятия

В некоторых случаях привлечение долговых обязательств, как, например, в случае эмиссии корпоративных облигаций, предполагает, что у эмитента возникнут некоторые сопутствующие расходы, называемые расходы на эмиссию. В этом случае формулу расчета стоимости заемного капитала с учетом налогообложения в общем виде можно представить следующим образом:

где P – основная сумма долга;

F – расходы на эмиссию;

I – размер процентов к уплате;

N – количество процентных платежей.

Пример расчета

Корпорация DAX планирует произвести эмиссию 2-ух летних облигаций номинальной стоимостью 1000 у.е. с фиксированной купонной ставкой 18% годовых и выплатой купонных платежей каждые полгода. При этом комиссионные за андеррайтинговые услуги составят 5%.

Размер купонного платежа, который будет выплачиваться каждые полгода, составит 90 у.е.

1000*0,18/2 = 90 у.е.

Обозначим стоимость заемного капитала с учетом налогообложения kd*(1-T) как r и подставим исходные данные в формулу:

Решив полученное уравнение относительно переменной r получим, что стоимость заемного капитала с учетом расходов на эмиссию и налога на прибыль составит 7,803%. (Как рассчитывается доходность облигации к погашению можно прочитать здесь)

В годовом выражении эта процентная ставка составит 16,215%.

((1+0,07803) 2 -1)*100% = 16,215%

Историческая и предельная стоимость заемного капитала

В процессе осуществления деятельности компания может неоднократно использовать долговое финансирование. Учитывая, что ситуация на рынке капиталов постоянно меняется, каждое новое привлечение, как правило, будет осуществляться под другую процентную ставку. Поэтому на практике выделяют такой показатель, как историческая стоимость заемного капитала. Рассмотрим порядок его расчета на простом примере.

Корпорация ZAX ежегодно в течение 3-ех лет осуществила три эмиссии 5-ти летних корпоративных облигаций:

  • на 2,5 млн. у.е. с требуемой ставкой доходности 16,5%;
  • на 0,8 млн. у.е. с требуемой ставкой доходности 14,3%;
  • на 4,3 млн. у.е. с требуемой ставкой доходности 21,25%.

Предположим, что ставка налога на прибыль составляет 30%.

Историческая стоимость заемного капитала будет равна средневзвешенной ставке всех долговых обязательств корпорации и составит 18,96%, а с учетом налогообложения 13,27% (18,96*(1-0,3)).

На практике этот показатель может, например, использоваться контролирующими органами при определении тарифов на социально значимые услуги, такие как коммунальные услуги.

Однако в корпоративных финансах более важной является не историческая, а предельная стоимость заемного капитала, то есть требуемая ставка доходности при последнем привлечении долгового финансирования. Поскольку долговое финансирование, как правило, привлекается под определенный проект, то для его оценки необходимо использовать именно предельную, а не историческую стоимость заемного капитала.

Формула стоимости заемного капитала

Стоимость заемного капитала

Привлечение заемного капитала является дополнительной возможностью привлечения долгового финансирования.

Такое долговое финансирование предприятие способно получать в разных формах. Например, с помощью банковских кредитов и овердрафтов, векселей и других ценных бумаг. Такое финансирование может привлекаться как по фиксированной, так и по изменяющейся (плавающей) ставке процента, может обеспечиваться или не обеспечиваться активами, поручителями, банковскими гарантиями.

Также заемный капитал может привлекаться как на долгосрочной, так и на краткосрочной основе.

Поэтому при наличии разнообразных особенностей, которые перечислены выше, стоимость заемного капитала и расчет могут вызывать сложности, так как на различных предприятиях могут быть разные ставки доходности. Также из-за различной классификации, дифференцируется и стоимость заемного капитала.

Стоимость заемного капитала – это стоимость или цена, по которой предприятие должно платить по привлеченному капиталу.

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Представим в общем виде формулу для того, чтобы рассчитать стоимость заемного капитала.

Формула расчета стоимости заемного капитала

Общая формула = Kd $cdot$ (1-T),

  • где Kd – это ставка доходности;
  • (1-T) – налоговый корректор;
  • T – ставка налога на прибыль

Также выделяют еще одну формулу для расчета заемного капитала, который привлекается в виде кредита:

Стоимость заемного капитала в форме кредита = (общая сумма процентов к уплате за кредит за один год * 100)/ средняя сумма привлеченного кредита за год/

Налоговый корректор вводится в формулу, так как проценты за оплату обязательств относят на расходы, что, конечно, снижает налог на прибыль на величину процентов, которые выплачиваются в счет долговых обязательств.

Следующая формула применяется в случае выпуска корпоративных облигаций (привлечение заемных средств с помощью ценных бумаг).

Формула представлена на рисунке 1.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

  • где P – сумма долга;
  • F – расходы на выпуск корпоративных облигаций;
  • I – проценты, которые необходимо выплатить;
  • N – количество предполагаемых платежей.

Упрощенно формула представленная на рисунке 1 записывается так:

стоимость заемного капитала за счет выпуска облигаций = (сумма процентов за год, которая выплачивается собственникам облигаций + расходы на эмиссию в год) / сумма средств, которые были привлечены с помощью выпуска облигаций $cdot$ 100.

Пример расчета

Предположим, что фирма N решает провести выпуск облигаций со сроком на 2 года и стоимостью номинальной в размере 1 000 рублей, при этом фиксированная ставка составляет 18 процентов в год, а выплату платежей купонных два раза в год. Комиссия за андеррайтинг (гарантийные услуги банков на выплату средств за облигации) составляет 5 процентов. Ставка налога на прибыль приятна за 30 %.

    Рассчитаем размер платежа купонного (выплачивается два раза в год по условиям задания): (1000 рублей $cdot$ 0,18 )/2 = 90 рублей

стоимость заемного капитала равна следующему уравнению на рисунке 2 ниже

Решив уравнение, получим следующее, что переменная r составила 7,8 %. Если произвести пересчет в годовом выражении, то стоимость заемного капитала = ((1+0,078)2 – 1) 100 = 16, 2 %

Стоимость заемного капитала по условиям задачи равна 16,2 %.

Так методика расчета выглядит так:

  • вычисляется доходность;
  • результат корректируется на налоговый корректор.

Цена заемного капитала является ставкой.

Обратите внимание, что все величины, представленные в задании в процентах, при расчете переводятся в числа.

Для того чтобы понимать сущность стоимости заемного капитала, стоит помнить, что это всегда доходность привлекаемого инструмента финансирования.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Методы оценки стоимости капитала

Основные источники финансирования вложений компании в основные и оборотные активы можно разделить всего на две большие группы:

  • собственные источники — уставный капитал и капитал, вложенный акционерами в виде обыкновенных акций , добавочный капитал, полученный сверх номинальной величины выпущенных акций, накопленная нераспределенная прибыль, добавочный капитал от переоценки активов и всевозможные резервы;
  • заемные средства — долгосрочные и краткосрочные банковские кредиты, облигационные займы и кредиторская задолженность.
Читать еще:  Капиталистический период развития техники

В общем смысле стоимость любого источника капитала определяется через отношение общих понесенных или потенциальных расходов к размеру привлеченного капитала в процентах годовых.

Как оценить стоимость заемного капитала?

Пожалуй, проще всего определяется стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме обычного банковского кредита :

  • Rd— стоимость привлечения заемного капитала в форме кредита, выраженная в процентах годовых;
  • I— сумма уплаченных процентов по кредиту в расчете на год;
  • D— среднегодовая сумма кредита.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций (облигационного займа), определяют двумя методами:

1/ YTM (англ. Yield-To-Matiruty ).

В основе метода YTM лежит принцип временной стоимости денег. Согласно этому принципу, стоимость облигационного займа определяется процентной ставкой дисконта , которая уравнивает текущую (приведенную) стоимость всех будущих денежных потоков по облигации ( купоны + погашение номинала в конце срока) и ее рыночную стоимость.

! Подробнее о том, что такое дисконтирование мы писали в этой статье .

По 2-летним купонным облигациям со ставкой купона в 6% (выплата дважды в год) и рыночной стоимостью 95 рублей при номинале в 100 рублей, нужно найти ставку YTM из следующего уравнения (расчеты удобно производить с помощью финансового калькулятора или специальных ресурсов ):

95 = 3 /(1 + YTM/2)0,5 + 3/(1 + YTM/2)1+3/(1 + YTM/2)1,5 + 103/(1 + YTM/2)2

Таким образом, YTM отражает общую доходность инвестиции в облигацию, если ее владелец собирается держать ее до окончания срока обращения. Поскольку при выборе облигаций для портфеля инвесторы используют YTM для сравнения альтернативных вариантов, то для того, чтобы компания могла эффективно привлечь финансирование на облигационном рынке доходность ее облигаций должна быть не ниже, чем YTM сопоставимых выпусков.

Соответственно, для облигаций , торгующихся на рынке по цене номинала (англ. Face value ), YTM будет соответствовать ставке купона. У облигаций, торгующихся с премией к номиналу, ставка купона будет выше YTM. Для облигаций, торгующихся с дисконтом, эта взаимосвязь будет обратной.

Согласно российскому законодательству проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли общества (в случае ее недостаточности за счет резервного фонда), поэтому они не образуют эффекта «налогового щита», а, значит, налоговый корректор для формулы расчета стоимости облигационного займа не потребуется.

Важным недостатком метода YTM является то, что формула предполагает, что все купонные выплаты тут же реинвестируются под ту же ставку что и текущая доходность облигации. Тем не менее метод YTM довольно популярен, поскольку позволяет инвесторам и эмитентам сравнивать доходность и стоимость облигаций с различным сроком обращения и ставками купона.

2/ Метод сравнения долгового рейтинга

Суть данного подхода в том, что оценку стоимости облигационного займа компания-эмитент может произвести, проанализировав статистику текущих доходностей других выпусков, уже обращающихся на рынке, с сопоставимым уровнем риска (например, определяемым кредитным рейтингом эмитента) и сроком обращения, что и у предполагаемого выпуска.

Важно знать, что на стоимость облигационного займа во многом влияют не только специфические характеристики эмитента и выпуска, но и преобладающие экономические ожидания участников рынка относительно будущих процентных ставок. Так, если прогнозируется снижение ставок денежного рынка в долгосрочной перспективе, то стоимость текущих долгосрочных облигационных выпусков возрастет (т.к. к их будущим денежным потокам будет применена более низкая ставка дисконта , чем та, которая ранее определяла их рыночную стоимость).

Как оценить стоимость собственного капитала?

Стоимость СК для внутренних источников

Для оценки стоимости собственного капитала , привлекаемого за счет внутренних источников , используется показатель ROE (англ . Return on Equity ), который отражает норму доходности, которую собственники предприятия ожидают получить (например, в виде дивидендов ) на предоставленный ими компании капитал.

ROE позволяет им оценить, насколько эффективно менеджеры компании управляют предоставленным им учредителями и акционерами денежными средствами.

ROE находится через отношение чистой прибыли к средней балансовой стоимости собственного капитала (если размер собственного капитала фирмы достаточно волатилен) или его стоимости на начало периода (в остальных случаях):

NIt – чистая прибыль за период (англ. Net income ),

BVEt — балансовая стоимость собственного капитала на конец периода (англ. Ending book value of equity )

BVEt-1 — балансовая стоимость собственного капитала на начало периода (англ. Beginning book value of equity )

Стоимость СК для внешних источников

Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников , таких как эмиссия акций (IPO) , депозитарных расписок на публичном рынке или размещение акций на частном рынке капитала, представляет собой норму доходности , которую потенциальный инвестор хочет получить за то, что он вкладывает свои средства в бизнес компании с определенной степенью риска.

Иными словами, компания не сможет никому продать свои акции , если не обеспечит инвестору минимальную желаемою норму доходности, которая будет складываться из двух компонент:

Также компании-эмитенту необходимо будет понести расходы, связанные с самой процедурой эмиссии (оплата услуг посредников, подготовительные меры и рекламные кампании, road show и т.д.). Однако обычно они составляют весьма незначительную долю от общей стоимости привлечения капитала, поэтому сумма этих расходов не является решающей при выборе источника финансирования.

Вычислением нормы минимальной доходности (стоимости) акционерного капитала могут заниматься как сами компании-эмитенты, так и внешние организации, и участники фондового рынка. Соответственно, если инвесторы (не без помощи профессиональных посредников в виде инвестиционных банков , аналитических агентств, финансовых консультантов и проч.) высоко оценивают потенциальную доходность рыночных активов компании, то она сможет привлечь на фондовом рынке посредством первичного и (если необходимо) вторичного размещения акций столько средств, сколько ей необходимо для развития (или даже больше).

При этом, например, для инновационных, молодых и быстрорастущих компаний стоимость привлечения капитала посредством размещения акций на открытом рынке может быть ниже, например, банковского кредитования.

Для привилегированных акций, дивиденды по которым обычно составляют фиксированную сумму или процентную долю от номинала, формула расчета стоимости капитала довольна простая:

Rp — стоимость привлечения капитала в форме привилегированных акций, выраженная в процентах годовых;

Div – годовой дивиденд по привилегированным акциям;

Р — текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение).

Расчет стоимости привлечения капитала посредством эмиссии обыкновенных акций , пожалуй, самый трудный, поскольку будущие денежные потоки по этому инструменту для инвестора изначально не определены: известен только номинал, однако он зачастую сильно отличается от реальной рыночной цены. Размер дивидендов по акции можно прогнозировать, однако он не является фиксированным и зависит от решения действующих акционеров, размера прибыли и ситуации на рынке в целом.

Читать еще:  Учет резервного и добавочного капитала

В виду этих сложностей, стоимость акционерного капитала как источника финансирования деятельности компании принимается равной требуемой норме доходности инвестора на обыкновенную акцию, для расчета которой применяются следующие методы:

  • Модель оценки доходности финансовых активов ( САРМ ).
  • Модель дисконтированного денежного потока ( модель Гордона ).
  • Метод «доходности облигации компании плюс премия за риск».

Финансовые аналитики при расчете нормы стоимости акций той или иной компании наиболее часто прибегают к теоретической модели CAPM , которую мы подробнее рассмотрим в следующей статье .

Оценка стоимости привлечения заемных средств

Оценка стоимости заемного капитала строится на таком базовым показателе как стоимость обслуживания долга, которая выражается в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель обычно прямо оговорен условиями кредитного до­говора, проспектом эмиссии облигации или в других документах определяющих выпуск предприятием долговых обязательств. Так как выплаты по обслужива­нию долга в основном относятся на в состав себестоимости продукции, то они вычитаются из налогооблагаемой базы предприятия, а соответственно на ставку налога на прибыль снижается фактическая стои­мость заемного капитала. Оценка сто­имости заемного капитала имеет определенные особенности для различных видов долговых инструментов.

Стоимость банковского кредита, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формиру­ет основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка требует нескольких уточнений, во-первых, включения в нее дополнительных расходов по обслуживанию кредита (страхования заложенного имущества и т.д.), и, во-вторых, уменьшена на ставку налога на прибыль, в третьих, должна быть отражена реально получаемая сумма заемных средств за вычетом фиксированных платежей, которые предприятие должно выплатить сразу же после получения кредита (выплаты комиссионных вознаграждений, проведения обязательного аудита и т.п.), в-четвертых, наличие обеленного периода может привести к снижению ставки процента..

С учетом этих положений стоимость заемного ка­питала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

где Pб —стоимость заемного капитала, привлекаемо­го в форме банковского кредита, rб —ставка процента за банковский кредит; Снп — ставка налога на прибыль; OPб — фиксированные платежи связанные с привлечением банков­ского кредита в размере L.

Если размер дополнительных затрат не значителен (как например при кредитах овердрафт), то может использоваться просто процентная ставка по кредиту.

При взятии валютных кредитов необходимо учитывать поправки на изменение валютных курсов национальной валюты и валюты кредита (см раздел 4.9 части 1). Введение подобных поправок может сделать стоимость привлечения кредита отрицательной.

Управление стоимостью банковского кредита сво­дится к поиску таких банковских учреждений, которые были бы готовы выдать его на наиболее выгодных условиях (с учетом всех корректировок). В этих целях используется специальный показатель — «грант-эле­мент», позволяющий сравнивать стоимость привлече­ния финансового кредита на условиях отдельных ком­мерческих банков.

где ГЭ —показатель грант-элемента, характеризующий размер отклонений стоимости конкретного финансового кредита на условиях, предложен­ных коммерческим банком, I(t) — сумма уплачиваемого процента в интервале t кредитного периода; B(t) —сумма возврата основного долга и дополнительных платежей в интервале t кредитного периода; L—общая сумма банковского кредита, привлека­емого предприятием; r —средняя ставка процента за кредит за 1 интервал, сложив­шаяся на финансовом рынке по аналогич­ным кредитным инструментам; T—общая продолжительность кредитного пери­ода, выраженная числом входящих в него ин­тервалов t.

Чем меньше значение грант-элемента, тем выгоднее условия привлечение кредита.

Стоимость финансового лизинга основывается на размере лизинговых платежей. При этом следует учитывать, что лизинговый платеж включает две составляющие (см. раздел 4.8 части 1):

· возврат основной ссуды;

· проценты по непогашенной части ссуды.

С учетом этой особенностей стоимость фи­нансового лизинга оценивается по следующей формуле:

где Pл -стоимость заемного капитала, привлекаемо­го на условиях финансового лизинга, ЛС — годовые лизинговые платежи (включая платежи на страхование лизингового имущества); Ал —годовая амортизации актива, приобретенного на условиях финансового лизинга, начисленная исходя из сроков полезного использования; Снп—ставка налога на прибыль; L – стоимость актива; LZ –величина первого взноса по лизингу;

ОРфл —уровень расходов по заключению договора финансового лизинга.

При управлении финансовым лизингом желательно соблюдать следующие принципы:

· стоимость финансо­вого лизинга не должна превышать стоимости банков­ского кредита, предоставляемого на аналогичный период (так как при покупке актива на основе кредита оно получает его в собственность, а при лизинге только во временное владение);

· лизингодатель должен быть определен на основе критерия мини­мальной стоимости лизинга.

Стоимость привлечения средств при выпуске корпоративных купонных облигаций, оценивается на базе ставки ку­понного процента по ней, формирующего сумму перио­дических купонных выплат.

где Pк — стоимость заемного капитала, привлекаемо­го за счет эмиссии купонных облигаций; rк —ставка купонного процента по облигации; OPо —уровень эмиссионных затрат при выпуске облигаций в размере L.

Для бескупонных облигаций базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

где Pд —стоимость заемного капитала, привлекаемо­го за счет эмиссии бескупонной облигаций, Pг —продажная стоимость облигациии; Pдn —номинал облигации, подлежащей погашению; ОРо —эмиссионные затраты на выпуск бескупонных облигаций; Ko — число эмитированных бескупонных облигаций; t — период, на который выпущены бескупонные облигации.

Управление привлечением заемного капитала в форме облигаций сводится к разработке эмис­сионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях не хуже средне­рыночных.

В качестве основных моментов, на которые необходимо обращать внимание при разработке эмиссионной политики при выпуске облигаций рассматриваются:

а) номинал облигации — он определяется с учетом ос­новных категорий предполагаемых покупателей.

б) вид облигации – (купонные или бескупонные)

в) период обращения облигации

г) среднегодовой уровень доходности облигации, при определении которого учитывается — средняя эффективная ставка процента по анало­гичным кредитным инструментам, средний уровень доходности базовых облигаций аналогичного вида, кредитный рейтинг предприятия; прогнозируемый темп инфляции, уровень спроса и ликвидности аналогичных долговых цен­ных бумаг на фондовом рынке.

д)порядок выплаты процентного дохода

е) порядок погашения облигации

ж) возможность и условия досрочного выкупа облигаций

з) разнообразные льготы

и) порядок замещения облигации при утере или утрате.

Все эти условия дол­жны быть отражены в эмиссионном проспекте.

Важным элементом эмиссионной политики по размещению облигаций является выборандеррайтеров, которым предприятие передает облигации для размещения займа.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector