Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Транзакционные издержки и структура капитала

Цена капитала и управление структурой капитала

Размер архива, КБ

Цена капитала и управление структурой капитала.doc

ЦЕНА КАПИТАЛА И УПРАВЛЕНИЕ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

Цена капитала — это оценка капитала в виде отношения издержек на его обслуживание к его стоимости (величине этого капитал):

Цк (СС) = ,

В современ­ной отечественной литературе понятие цены капитала иногда заменяется терминами «затраты на капитал», «издержки капитала», «стоимость капитала» и т.п. Рас­сматривая капитал как специфический товар, прино­сящий прибыль, нельзя не видеть, что издержки, свя­занные с его привлечением, могут иметь разные ха­рактеристики. В зависимости от них различают экспли­цитную и имплицитную цену капитала, т.е. цену, в ко­торой издержки определяются точно (явно, explicite ), и неточно (неявно, implicite ). В первом случае в качестве таких издержек выступают процентные ставки по кре­дитам и займам, купонный доход по облигациям и т.п. Во втором — за пользование капиталом отсутствует фиксированная и прямая плата. Ко второму типу средств, которые вкладывает предприятие, относятся уставный фонд, нераспределенная прибыль, фонды и резервы предприятия.

Цена капитала рассчитывается для следующих целей:

Во-первых, для определения уровня финансовых издержек организации с целью поддержания своего экономического потенциала.

Во-вторых, для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. Известно, что инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности по нему (показатель JRR) ниже, чем цена капитала организации, т.е. не выполняется условие

I RR Цк

В-третьих, цена капитала рассчитывается для управления структурой капитала. В этом случае наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала.

В-четвертых, цена капитала используется при оценке цены фирмы.

Если в основу такой оценки положить критерий максимума распределяемого дохода организации на единицу цены ее капитала, то цена фирмы будет тем выше, чем ниже цепа капитала. Имеем:

Цф =

где Цф — цена фирмы:

Р — чистая прибыль организации:

Z — проценты за пользование заемными источниками.

Для оценки цены всего капитала определяется средневзвешенная цена:

Цк (СС) = Цск kск + Цзк kзк ,

где kск — удельный вес собственного капитала во всем капитале, значение которого находится из выражения:

kск =

где — усредненная за отчетный период величина собственного капитала предприятия;

— усредненная за отчетный период величина имущества предприятия (валюта баланса);

kзк — удельный вес заемного капитала во всем капитале, значение которого находится из выражения:

kзк =

где — усредненная за отчетный период величина заемного капитала предприятия;

— усредненная за отчетный период величина имущества предприятия (валюта баланса).

1. Цена собственного капитала Цск.

По своей сущности, цена собственного капитала является имплицитной ценой. Эксплицитные оценки могут иметь доминирующее зна­чение там и тогда, где и когда акции предприятия пол­ноценно выполняют функции инструмента доходности, т.е. они свободно обращаются на фондовом рынке, имеют легко устанавливаемые доходность и спрос.

Традиционно цену собственного капитала опреде­ляют как отношение суммы чистой прибыли, выпла­ченной акционерам, к величине собственного капита­ла в отчетном периоде.

Думается, что такой подход имеет ограниченное при­менение, поскольку в случае отсутствия дивидендов (как, впрочем, и в случае их незначительной величи­ны) их числитель будет равен нулю. И, если предприя­тие не имеет акций или имеет, но не выплачивает по ним дивидендов, или на его акции отсутствует спрос (а именно такую ситуацию можно наблюдать на большин­стве российских предприятий), то для оценки его соб­ственного капитала этот метод становится непримени­мым, в противном случае придется признать несуще­ствующей цену их собственного капитала, что, конеч­но, является абсурдным выводом.

На наш взгляд, при расчете цены собственного ка­питала предприятия требуется заострять внимание в пер­вую очередь на характеристиках издержек, которые тре­буются для его привлечения.

Поскольку цена собственного капитала предприя­тия определяется как отношение суммы средств, кото­рую следует заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов (капитала) к величине самих привлекаемых финансовых ресурсов (в процен­тах), то встает вопрос не только о эксплицитности или имплицитности издержек, но и об их двойственной при­роде, поскольку издержки привлечения ресурсов для од­ного субъекта экономических отношений являются зат­ратами, а для другого — доходами.

Так, например, для акционерного общества дивиденды — этот отток денеж­ных средств (издержки), а для акционеров — это доход, в связи с этим, с одной стороны, показатель цены капита­ла — это издержки для привлечения единицы капитала, а с другой — доходность капитала.

Следовательно, для предприятия данный показатель является ценой капитала, а для его акционеров — до­ходностью. Показатели цены капитала и его доходности представляют собой «две стороны одной медали» и не­разрывно связаны между собой, поэтому цену капита­ла можно определить как требуемую доходность, а до­ходность капитала как его цену.

Двойственность данной категории обусловила ее про­тиворечие, которое проявляется в следующем. С одной стороны, цена капитала показывает доходность бизне­са, которую каждый инвестор стремится увеличить. С другой стороны, цена капитала представляет собой зат­раты на единицу вложенного капитала и показывает риск вложений, который собственник вынужден всегда ми­нимизировать. Таким образом, чем выше доходность вложений, тем выше риск и выше цена капитала, по­этому однозначно утверждать, что собственнику необ­ходимо увеличивать или снижать цену собственного капитала нельзя.

Дивиденды, используемые в расчете цены собствен­ного капитала, в свою очередь являются трансакционными издержками привлечения капитала на фондовом рын­ке. Этот подход, безусловно, правильный, но он явля­ется частным случаем, так как не охватывает большин­ство других хозяйственных ситуаций, а именно если предприятие не выплачивает дивиденды или на его ак­ции отсутствует спрос, или, вообще, предприятие не имеет акций.

Наша практическая деятельность в сфере оценки бизнеса показывает, что привлекательность инвестиро­вания в капитал конкретного хозяйствующего субъек­та обычно определяется величиной трансакционных издержек на единицу собственного капитала, а дивиден­ды являются только незначительной статьей затрат в общей их величине. Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить затратность процес­са создания нормальных условий для функционирова­ния основного производства, которые, в свою очередь, обеспечивают получение основного дохода и требуемую доходность инвестору. При этом из трансакционных издержек исключаются затраты, связанные с привле­чением заемных источников финансирования, к кото­рым относятся кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, нало­говый кредит, штрафы и пени за просроченную креди­торскую задолженность. Если таким образом трансформировать трансакционные издержки и обозначить их как ТИ ск , можно получить форму­лу для расчета цены собственного капитала пред­приятия (формула 1)

Цск =

где: Цск — цена собственного капитала в отчет­ном периоде;

— средняя величина собственного капи­тала в отчетном периоде;

ТИ ск — трансакциоиные издержки собствен­ного капитала предприятия.

Ее преимуществами по сравнению с выше на­званным методом расчета являются:

а) возможность избежать дробления капитала на отдельные компоненты, такие как привелегированные, обыкновенные акции и нераспреде­ленная прибыль, а, следовательно, отпадает не­обходимость определять цену каждого элемента в отдельности;

б) в случае отсутствия дивидендов цена ка­питала не будет равна нулю, что в большей сте­пени соответствует действительности.

Предложенная нами формула имеет и недоста­ток. Она отражает цену капитала в статике, без уче­та его движения по этапам кругооборота. Однако она позволяет оценить в целом риск вложения в собствен­ный капитал предприятия, что в настоящее время имеет огромное значение для любого инвестора.

Читать еще:  Виды объектов капитальных вложений

Остается определить, какие трансакционные издер­жки относятся к функционированию собственного ка­питала. Можно предположить, что это все трансакционные издержки за исключением тех из них, которые связанны с привлечением заемных источников финан­сирования, к которым относятся кредиты, займы, вы­пуск облигаций, лизинг, налоговый кредит, факторин­говые операции, издержки (штрафы, пеня) за просро­ченную кредиторскую задолженность.

Указанные трансакционные издержки целесообраз­но разделить на виды следующим образом.

Трансакционные издержки собственного капитала

Производственные и транзакционные издержки

Цель производства любых товаров состоит в получении максимальной выгоды от их реализации. Добиться этой цели можно двумя путями: либо сократить затраты на его изготовление, либо увеличить стоимость.

Однако увеличение стоимости достаточно непопулярный метод увеличения прибыли от продажи. Результат может оказаться обратным. А уменьшение финансовых вложений на производство продукции может оказаться действенным методом для получения высокой прибыли.

Существует множество видов затрат для предприятий, производящих продукцию. Основными являются производственные и транзакционные издержки.

Производственные издержки

Ни одно производство не обходится без трудовых ресурсов, материала и сырья для выпуска товаров. Для их приобретения требуются материальные затраты. Именно они называются производственными издержками.

Производственные издержки — сумма всех денежных средств, затраченных на приобретение ресурсов, необходимых для выпуска продукции.

Согласно бухгалтерскому учету издержки производства называют себестоимостью. В свою очередь, себестоимость включает в себя затраты на оплату труда, погашения кредитов, если таковые имеются, а также все расходы, которые возникают в процессе реализации товара и его популяризации.

Производственные издержки определяются как разница себестоимости производимой продукции и ее стоимостью на рынке. Основой для расчета данного типа издержек является величина денежных средств, затраченных на один производственный цикл. В процессе производства продукции возможны изменения цен на различные материалы и комплектующие, а также обслуживание технологического процесса. Однако эти изменения отразятся лишь на размере минимальных затрат.

Различают индивидуальные производственные издержки, которые касаются одной отдельно взятой компании и общественные издержки, характерные для экономики государства в целом.

Также данный вид затрат подразделяется на:

Транзакционные издержки

Данный тип издержек появился в их классификации относительно недавно. Это новое понятие в экономической теории, при этом в настоящее время широко используемое. Впервые это понятие ввел Коуз. Именно он выдвинул теорию, что нахождение на рынке товаров и услуг не обходится компании бесплатно. Эти издержки он назвал транзакционными.

Если производственные затраты связаны непосредственно с производством продукции, то транзакционные затраты связывают с процессом отношения между участниками рынка. Позднее под транзакционными издержками стали понимать все затраты на получение информации и ее обработку, заключение договоров, ведение переговоров, подписание и соблюдение различных контрактов.

Типы транзакционных издержек

Согласно современной экономической теории существуют следующие типы транзакционных издержек:

  • Издержки, возникшие в процессе сбора информации. Перед тем как приобрести ресурсы необходимо затратить время на поиск поставщиков. Это и есть сбор информации. С ним связывают издержки времени и средств, потраченные на поиск участников соглашения.
  • Издержки на переговоры и подписание договоров. В современном мире процесс проведения переговоров и подписания контрактов требует значительных финансовых средств. Чем больше количество лиц участвует в этом, тем больше данный тип издержек. Нарушение контрактов или срыв переговоров приводит к еще большим финансовым потерям.
  • Издержки измерения. Все используемые ресурсы имеют свои характеристики. Данные о них известны покупателю лишь частично. Часто приобретая сырье, предпринимателю приходится полагаться на рекомендации и свою интуицию.
  • Издержки, связанные с защитой прав на производимый продукт.

В любом случае все участники рынка стремятся к снижению производственных и транзакционных видов затрат. Ведь их уменьшение приводит к росту прибыли компании.

Глава 6.1. Цена и структура капитала

Автор: О.Н. Лытнев, кандидат экономических наук, доцент Калининградского государственного университета
Опубликовано: 16 сентября 2005

Глава 6. Определение цены капитала для обоснования инвестиционных решений.

6.1. Цена и структура капитала.

Понимание изложенных выше базисных концепций финансового менеджмента – временной стоимости денег, альтернативных издержек, риска и доходности, эффективности финансовых рынков – позволяет рассматривать капитал как один из видов экономических ресурсов или производственных факторов (наряду с трудом и землей). Уровень доходности, выплачиваемой инвестору в качестве платы за предоставленный капитал, представляет для предприятия, получающего этот капитал, величину его (капитала) цены. Для инвестора цена вложенного капитала – это альтернативные издержки, возникающие из-за утраты им возможности использовать денежные средства каким-то другим способом, например – направить их на банковский депозит. В качестве измерителя цены капитала используется уровень процентной ставки. Получая банковский кредит, предприятие обязуется уплачивать проценты банку, величина которых и отразит размер цены привлекаемого капитала. Для банка ценой инвестируемых им в предприятие кредитных ресурсов будет уровень доходности, который он мог бы получить, вложив соответствующую сумму в проект, уровень риска которого сопоставим с риском выдаваемого кредита. Очевидно, что банк не захочет кредитовать предприятие, если величина процентов по кредиту окажется ниже альтернативных издержек. Поэтому в условиях эффективного рынка цена капитала для получателя должна быть не меньше альтернативных издержек инвестора.

Планируя привлечение нового капитала, предприятие обязано принимать во внимание альтернативные издержки инвестора, так как их уровень является объективной характеристикой цены привлекаемого капитала. Важнейшим фактором, определяющим величину альтернативных издержек, является риск предприятия и реализуемых им проектов. Чем выше риск, тем выше уровень доходности, требуемый инвестором, для компенсации риска. Соответственно выше будет и цена привлекаемого капитала. Два предприятия, реализующих проекты с одинаковым уровнем риска, вправе претендовать на получение необходимого капитала по примерно одинаковой цене. Именно эта цена должна приниматься во внимание в процессе оценки экономической эффективности проектов. Прогнозируемые денежные потоки от этих проектов должны дисконтироваться по одной и той же ставке, равной цене привлекаемого капитала. Несоблюдение данного требования приведет к ситуации, когда совершенно равнозначные проекты получат противоположные оценки – прибыльный и убыточный – только вследствие произвольного выбора ставок дисконтирования денежных потоков. Чтобы избежать такого волюнтаризма, необходимо располагать надежными данными об уровне риска тех или иных предприятий (например, об их ?-коэффициентах). Однако в российской экономике данная проблема пока еще далека от разрешения.

Концепция цены капитала полностью укладывается в изложенные в предыдущих главах принципы оценки эффективности финансового менеджмента: предприятие работает эффективно, если доходность реализуемых им проектов превышает цену привлекаемого для этих целей капитала. Только в этом случае предприятие создает дополнительную чистую приведенную стоимость, то есть увеличивает капитал собственников. Речь при этом идет о долгосрочном капитале, так как само понятие «инвестирование» предполагает связывание ликвидных средств на длительные промежутки времени. Как правило, определяют цену нового капитала, который предприятие только собирается привлечь для финансирования открытых им инвестиционных возможностей. Определение фактической стоимости уже имеющегося капитала может иметь какую-то ценность для ретроспективного анализа, но, однозначно, оно не является инструментом финансового менеджмента. Знание стоимости капитала необходимо на стадии обоснования финансовых решений, чтобы позволить менеджеру выбрать наиболее оптимальные направления вложения средств и приемлемые источники их финансирования.

Структура долгосрочного капитала неоднородна: он состоит из собственных и заемных ресурсов. Собственный капитал это обыкновенные акции и нераспределенная прибыль. Не следует забывать также и об амортизации, которая представляет собой важный внутренний источник финансирования предприятия. Долгосрочный заемный капитал – это прежде всего эмитируемые предприятием облигации. Для большинства российских предприятий выпуск облигаций является пока еще финансовой экзотикой, но равноценного ему способа привлечения заемных средств на длительные периоды времени (до 30 и более лет) в мире не существует. Промежуточное положение между собственным и заемным капиталом занимают привилегированные акции, которые несут в себе признаки как первого так и второго способов финансирования. Каждый из перечисленных видов капитала имеет свою цену. У предприятия не бывает бесплатных ресурсов. Даже прибыль и амортизация являются платными источниками. Платой за их использование является доход, который получают от предприятия его инвесторы. Собственники не согласились бы отказаться от изъятия всей чистой прибыли в форме дивидендов, если бы не были уверены в том, что капитализация всей или части ее суммы принесет им еще больший доход в будущем. Теоретически, аналогичная ситуация с амортизационными отчислениями, хотя на самом деле у инвесторов отсутствует юридическое право изымать у предприятия начисленную им амортизацию.

Читать еще:  Капиталистическое сельское хозяйство это

Планируя инвестиции, предприятие предусматривает возможные источники их финансирования, а следовательно – и их цену. Общим правилом финансов является необходимость расчета полной цены всех видов вновь привлекаемого капитала. Точно так же, как правая сторона баланса покрывает собой все активы предприятия, источники финансирования должны покрывать всю сумму инвестиций.

Рисунок 6.1.1. Сравнительная структура финансирования предприятия и инвестиционных проектов

Изучая бухгалтерский баланс, невозможно точно указать, каким именно источником ресурсов покрывается конкретная статья актива: каждый рубль активов отражает в себе общую структуру правой стороны баланса, например: 50% собственного капитала, 10% долгосрочной и 40% краткосрочной задолженности (рис. 6.1.1.а). В ходе анализа можно предположить, что основные фонды финансируются из долгосрочных источников, а оборотные – из краткосрочных. Однако данное предположение делается на основе обобщенных данных по балансу в целом, без выделения конкретных статей. Например, если у предприятия имеются СОС, невозможно точно определить какая конкретно часть оборотных активов приобретена за счет собственных, а какая за счет заемных источников. Например, денежные средства, дебиторская задолженность и половина запасов финансируются из собственных источников, а оставшаяся часть запасов – из заемных. Трудно даже представить, кому может прийти в голову мысль организовать раздельное хранение запасов по способу их финансирования.

В руках менеджеров сосредотачивается весь предоставленный им капитал и они вправе вкладывать его любым способом, приносящим максимальную выгоду инвесторам . Аналогично, при планировании инвестиций не следует предполагать, что какой-то конкретный проект будет финансироваться только за счет банковского кредита, а для реализации другого будет произведена новая эмиссия акций. Менеджеры должны определить общий объем инвестиций и изыскать под него полную сумму финансирования из всех источников. Доходность отдельных проектов должна сравниваться с общей или средней ценой всего вновь привлекаемого капитала, так как каждый рубль инвестиций будет отражать в себе всю структуру капитала, из которого они финансируются, например: 30% обыкновенные акции, 20% привилегированные акции, 50% облигации (рис. 6.1.1.б).

В то же время общая цена всего капитала складывается из стоимости отдельных его составляющих: собственных и заемных источников. Следовательно, для того, чтобы рассчитать среднюю цену совокупного капитала, необходимо сначала определить цены каждого его вида. Соотношение удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру. Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, предприятие может снизить общую цену капитала. Мировая практика показывает, что наиболее «дешевым» источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками предприятия: они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров. Возникает вопрос, почему же у большинства предприятий по-прежнему очень высокий удельный вес собственного капитала, ведь это им невыгодно? В принципе он должен стремиться к нулю, а доля заемного капитала – приближаться к 100%.

Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой «королевскую проблему» (das Konigsproblem) финансового менеджмента. Неудивительно, что ее решению посвящены работы наиболее авторитетных ученых-финансистов, прежде всего – лауреатов Нобелевской премии Мертона Миллера и Франко Модильяни. Эти ученые сделали парадоксальный вывод о том, что в условиях совершенного рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа предприятий и физических лиц к кредитным ресурсам, структура капитала не оказывает влияния на его цену . Обоснование этого заключения состоит в следующем: по мере роста доли заемного финансирования, увеличивается эффект финансового рычага, то есть возрастает финансовый риск предприятия. Соответственно растет цена его капитала и все преимущества заемного финансирования сводятся к нулю. В условиях эффективного рынка никто не мешает акционерам предприятия самим взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции. Им нет смысла перепоручать эту работу менеджерам предприятия, от которых требуется совсем другое – максимально эффективно инвестировать предоставляемый им капитал.

Таким образом, сама по себе структура капитала не оказывает влияния на его цену, поэтому в данной сфере менеджерам не следует искать возможности увеличения стоимости предприятия, они должны сосредоточиться на эффективном управлении активами. Однако та же самая мировая практика показывает, что руководители большинства предприятий все-таки уделяют значительное внимание оптимизации структуры капитала, более того, решение этой задачи составляет одну из основных функций финансового менеджмента. Данный парадокс также имеет свое рациональное объяснение: реальные экономические условия далеки от тех идеальных предпосылок, которые были заложены Модильяни и Миллером в основу своих доказательств. Пока еще нет абсолютно эффективных рынков, существуют и транзакционные издержки и налоги, а физические лица имеют более ограниченный доступ к кредитным ресурсам, чем предприятия. Поэтому оптимизация структуры капитала вполне может принести предприятию реальное снижение его цены и сделать собственников предприятия богаче. Одним из важнейших факторов данного эффекта является возможность отнесения процентов за кредит на себестоимость, иными словами – исключение этих сумм из величины базы обложения налогом на прибыль. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, то есть они не предоставляют предприятию и его собственникам подобной «налоговой защиты».

Таким образом, расширение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала. Определение конкретной величины этих пределов, то есть выработка целевой структуры капитала, наиболее выгодной для данного предприятия, и является одной из важнейших задач финансового менеджмента. Для ее успешного решения необходимо усвоить принципы оценки отдельных составляющих совокупного капитала предприятия.

1 Денежные средства поступают на расчетный счет или в кассу предприятия, где они обезличиваются независимо от источников поступления. Кассир не раскладывает их «по кучкам», чтобы впоследствии обеспечить строго целевое их использование. Еще более абсурдным подобное предположение выглядит применительно к безналичным деньгам на расчетном счете. Оплачивая приобретение основных фондов, предприятие может расходовать деньги, только что полученные в форме краткосрочной ссуды банка. Но это не будет свидетельством иммобилизации. Анализируя итоговый баланс, финансист убедится, что стоимость внеоборотных активов покрывается долгосрочными источниками.
2 Цитируется по Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. – СПб.: Издательство «Питер», 2000, стр. 201.
3 См. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? – М.: Дело, 1999. – 272с.

Читать еще:  Экономическая эффективность капиталовложений

Автор: О.Н. Лытнев, кандидат экономических наук, доцент Калининградского государственного университета

Все статьи цикла «Учебное пособие «Основы финансового менеджмента». Учебное пособие состоит из 6 глав»

Трансформационные и трансакционные издержки

В рамках институциональной экономической школы анализ издержек проводится, как было отмечено, на основе использования таких понятий, как трансформационные и трансакционные издержки.

По мнению институционалистов, эта форма издержек отражает трансформационную функцию предприятия.

Рис. 7. 13. Схема видов издержек

По своему составу трансформационный вид издержек включает все те компоненты, которые отражаются в позиции неоклассиков категорией «явные», «внешние», «бухгалтерские» издержки. Так что особого расхождения между неоклассиками и институционалистами в данном случае нет: бухгалтерские издержки (неоклассическая школа) есть трансформационные издержки (институциональная школа).

Что же касается трансакционных издержек, то их выделение и состав не имеют аналогов. Речь идет о той форме затрат, которые необходимо осуществлять для эффективного взаимодействия экономических партнеров – сбор необходимой информации, ведение переговорных процессов, обеспечение юридической защиты, осуществление правовых разбирательств по возникшим спорам и т.п. Это своего рода элементы инфраструктуры для нормального производственного, трансформационного процесса.

Понятие трансформационных издержек было введено в экономическую теорию Р. Оузом в статье «Природа фирмы» (1937 г.). Политическая экономия XIX в. фактически абстрагировалась от трансакционных издержек. Однако в ХХ в. не замечать их стало просто невозможно. Теория трансакционных издержек позволила по-новому взглянуть на логику функционирования предприятия (фирмы). Фирма стала рассматриваться как сеть контрактов между собственниками ресурсов (факторов производства). А смысл ее существования объясняется тем, что образование фирмы дает экономию на общих издержках путем трансформации трансакционных издержек независимых агентов на открытом рынке в организационные (управленческие) внутри фирмы.

В условиях рыночной экономики, где субъекты обособлены друг от друга, предпосылкой обмена выступает принадлежность благ агентам экономических отношений. Именно собственник, вступая в рыночные отношения, определяет, как и на каких условиях экономическое благо будет передано другому лицу, то есть, что является объектом передачи: права пользования, владения, распоряжения, управления и т.д. Сбор необходимых данных о правомочиях продавца входит в издержки поиска информации и ведения переговоров.

Полное право собственника обычно включает целый набор прав: владения, пользования, распоряжения, управления, право на доход, на капитальную стоимость блага, на безопасность, на переход блага по наследству, запрещение вредного использования, ответственность в виде взыскания и др.

Наибольшее распространение получила двухуровневая структура трансакционных издержек. Трансакционные издержки подразделяют на следующие виды:

· затраты, связанные со сменой стоимости;

· затраты, связанные с обменом прав собственности;

· затраты по организации фирмы.

В свою очередь составными элементами каждого вида затрат считают:

1. Издержки поиска информации. Они складываются из затрат времени и ресурсов, необходимых для сбора сведений о потенциальных поставщиках и покупателях, ценах, качественных характеристиках товаров и услуг. Сюда же относятся потери, связанные с неполной информацией.

2. Издержки ведения переговоров и заключения контрактов.

3. Издержки измерения результатов.

4. Издержки, связанные с осуществлением контроля соблюдения условий договоров. Сюда же относятся издержки оппортунистического поведения (потери, обусловленные несоблюдением условий договоров).

5. Издержки спецификации и защиты прав собственности. К ним относятся судебные расходы, необходимые для восстановления нарушенных прав, а также потери, возникшие вследствие ненадежной защиты.

6. Маркетинговые и рекламные затраты.

Удельный вес трансакционных издержек особенно велик в обществе, где права собственности слабо определены. Такие условия характерны для постсоциалистических стран, переходящих к развитой рыночной экономике. Недостаточно развитая правовая сторона рыночных отношений создает благоприятные условия для жульничества, обмана, искажения информации о потребительских свойствах товаров и их реальной ценности. Однако и в развитом обществе проблема минимизации трансакционных издержек актуальна.

Снижать трансакционные издержки можно, как полагают институционалисты, путем создания и совершенствования необходимых институтов. Именно они позволяют обеспечивать бесперебойную работу механизма рынка, совершенствовать и развивать формы взаимодействия субъектов экономики. Речь идет о дальнейшем совершенствовании юридических норм, укреплении этического фундамента, честности и ответственности. Все это способствует совершенствованию инфраструктуры рынка и экономичному способу защиты интересов всех и каждого.

Транзакционные издержки 2020

Table of Contents:

Что такое «Транзакционные издержки»

Транзакционные издержки — это расходы, понесенные при покупке или продаже товара или услуги. Транзакционные издержки представляют собой труд, необходимый для привлечения товара или обслуживания на рынок, что приводит к целым отраслям, предназначенным для облегчения обмена. В финансовом смысле транзакционные издержки включают комиссионные брокерами и спрэды, которые представляют собой разницу между ценой, которую дилер заплатил за обеспечение, и ценой, которую платит покупатель.

СНИЖЕНИЕ «Затраты транзакции»

Транзакционные издержки важны для инвесторов, поскольку они являются одним из ключевых детерминантов чистой прибыли. Транзакционные издержки уменьшают отдачу, и со временем высокие транзакционные издержки могут означать тысячи долларов, потерянных не только самими издержками, но и потому, что издержки уменьшают объем капитала, который можно инвестировать. Тарифы, такие как коэффициенты расходов по взаимным фондам, имеют одинаковый эффект. Различные классы активов имеют разные диапазоны стандартных транзакционных издержек и сборов. При прочих равных условиях инвесторы должны выбирать активы, стоимость которых находится на низком уровне диапазона для их типов.

Устранение транзакционных издержек

Когда транзакционные издержки уменьшаются, экономика становится более эффективной, и больше капитала и труда освобождаются для получения богатства. Сдвиг такого рода не приходит без больших усилий, так как рынок труда должен приспосабливаться к своей новой среде.

Одним из видов транзакционных издержек является барьер для общения. Когда у совершенно другого продавца и покупателя абсолютно нет средств коммуникации, транзакционные издержки сделки слишком высоки, чтобы их можно было преодолеть. Банк выполняет роль посредника, связывая экономию с инвестициями, а процветающая экономика оправдывает доход банка за транзакционные издержки на сбор информации и связующих сторон.

Тем не менее, возраст информации, особенно приток Интернета и телекоммуникаций, значительно сократил барьеры для общения. Потребителям больше не нужны крупные учреждения и их агенты для получения образованных покупок.По этой причине выживание страхового агента ставится под угрозу благодаря широкому кругу технологических запусков, в рамках которых веб-сайты продают или распространяют страховые полисы. Легкий доступ к информации и коммуникациям, которые предоставляет Интернет, также угрожал средствам к существованию рабочих мест, таких как агент по недвижимости, биржевой брокер и продавец автомобилей.

По сути, цены на многие товары и услуги снизились из-за сокращения барьеров на пути общения между обычными мужчинами и женщинами. Розничные и мерчандайзеры также выполняют роль посредников, объединяя потребителей с производителями. В последние годы индустрия розничной торговли также была потрясена, с компанией электронной коммерции Amazon. com, проходя мимо традиционных гигантов, таких как Kohl’s и Macy’s, в сводной оценке, основанной на активах, доходах и рыночной стоимости.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector