Volodina-vasilisa.ru

Антикризисное мышление
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Кредитные ноты cln и lpn

4.4. Кредитная нота (CNL)

Кредитная нота (credit linked note –CLN) – это срочная ценная бумага, по которой выплачиваются купоны, а также определенная сумма при погашении.

По своей форме CLN аналогична купонной облигации, однако имеет ряд отличий. Они сводятся к следующему. При выпуске CNL привязывается к определенному базисному активу или справочной организации. Порядок и сумма платежей по CNL зависят от данного актива или организации.

Основная цель CNL обеспечить страховку по кредитному риску, которому подвержен справочный актив или организация. Поэтому CNL выпускают компании или банки, которые страхуют кредитные риски по приобретенным ими активам или выданным кредитам. Таким образом, продавец CNL выступает в качестве покупателя защиты.

Покупателями CNL, т.е. продавцами защиты, обычно выступают инвесторы, которые рассматривают данные бумаги в качестве инструмента получения дохода.

Если в течение действия CNL кредитное событие не наступает, то продавец CNL, т.е. покупатель защиты, уплачивает за этот период покупателю CLN оговоренные купоны и сумму, предусмотренную при погашении. Если кредитное событие наступает, то действие CNL прекращение и продавец CNL уплачивает покупателю меньшую сумму или предоставляет справочный актив в зависимости от условий соглашения.

Пример 4.7. Банк А выдал несколько трехлетних кредитов разным заемщикам. Чтобы застраховался от неплатежей и не погашения кредитов, он выпустил CNL, привязанную к данным кредитам. По CNL банк обязуется выплачивать ежегодный купон 10%. Если по кредиту не возникает неплатежей, то CNL будет погашена покупателю по номиналу. Если возникнут неплатежи процентов по кредитам, то банк уменьшит сумму погашения CNL. Например, в условиях CNL сказано, что при возникновения неплатежей по более чем 20% выданных кредитов покупатель CNL получит сумму только в 70% от номинала.

Выпустив CNL, банк фактически купил опцион, который дает ему право уменьшить свои платежи по бумаге при наступлении кредитного события. Премией, выплачиваемой банком по опциону, является более высокий процент по купону CNL в сравнении с аналогичной простой облигацией, которую может выпустить данный банк. Инвесторы заинтересованы в покупке CLN, так как по ним предлагаются более высокие купоны, чем по сравнимым инвестициям на рынке.

Величина купонов, выплачиваемых по CNL, может быть постоянной или зависеть от обусловленного кредитного события. Платежи по CLN могут быть привязаны к различным условиям, например, изменению рейтинга компании, страновому риску и т.п.

Пример 4.8. Компания с рейтингом А выпустила пятилетнюю CLN с выплатой купонов два раза в год. В случае понижения рейтинга компанией S&P ниже А на каждую следующую ступень купон увеличивается на 20 б.п. В случае последующего повышения рейтинга на каждую ступень, купон уменьшается на 20 б.п. Минимальный купон по CNL равен 10%.

CNL может выписываться на корзину активов. Разновидностью такой бумаги, например, выступает CNL по первому дефолту (first-to-default CLN). Для такой бумаги кредитное событие определяется относительно кредитного события по любому из обозначенных справочных активов, которое наступает первым. В случае наступления кредитного события расчет по CNL может быть осуществлен в физической форме. Тогда продавец CLN, т. е. покупатель защиты, поставит покупателю CLN справочный актив, по которому произошел дефолт. Если предполагается расчет в денежной форме, то уплачивается восстановительная стоимость актива пропорционально номиналу CLN. Восстановительная стоимость определяется согласно его рыночной цене на момент кредитного события.

Инвестиционные стратегии могут предусматривать различные комбинации производных инструментов, в частности, можно одновременно использовать CLN и CDS. Приведем пример.

Пример 4.9. Компания В получила банковский кредит. Компания А использует данный кредит для получения дохода и покупает CLN на кредит компании В у банка С на 100 млн. руб. Банк С использует полученные 100 млн. руб. для покупки облигаций с высоким кредитным рейтингом. Они служат обеспечением номинала CLN. Кроме того, по облигации банк С получает купоны. Одновременно банк С заключает своп кредитного дефолта с компанией D, в котором выступает продавцом защиты по долгу компании В. В результате банк С будет уплачивать компании А купоны по CLN за счет премии, которую он получает по свопу. Графически данная операция представлена на рис. 4.2.

В случае дефолта по облигациям компании В банк С продаст облигации с высоким кредитным рейтингом в выплатит компенсацию покупателю защиты по CDS. Одновременно прекращает действие и CLN, и банк С выплачивает компании А восстановительную стоимость долга компании В.

Если дефолт не происходит, то компания А получает от банка С купоны за период действия CLN и при его погашении также номинал. Банк С получает доход за счет того, что сумма купонов по облигации с высоким рейтингом и премии по CDS больше суммы, которую он уплачивает по купонам CLN компании А.

Эмиссия облигаций предполагает реализацию нескольких этапов

На первом этапе предприятие должно определиться с выбором организато­ра выпуска. При необходимости в процессе подготовки к размещению организатор выпуска может создать синдикат андеррайтеров, который будет осуществлять непосредственное размещение ценных бумаг сре­ди инвесторов. Как правило, в состав синдиката входят инвестиционные бан­ки, которые осуществляют брокерскую деятельность.

На втором этапе организатор выпуска помогает компании определить ос­новные параметры займа и его структуру, исходя из потребностей и реальной способности рынка, удовлетворить эти запросы.

Затем начинается подготовка и регистрация проспекта эмиссии. Информационной поддержкой выпуска, как правило, занимаются как сам эмитент, так и организатор.

В соответствии с законодательством РФ облигации относятся к так назы­ваемым эмиссионным ценным бумагам. Порядок их выпуска и обращения регу­лируется ФСФР. Процедура эмиссии акций, облигаций и опционов эмитента включает следующие этапы:

— принятие решения, являющегося основанием для размещения ценных бумаг;

— утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

— государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) цен­ных бумаг;

— размещение ценных бумаг;

— государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительно­го выпуска) ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Оно содержит инфор­мацию о сроках и способах размещения облигаций, цене размещения и других параметрах выпуска. Принятое решение должно быть утверждено не позднее 6 месяцев с момента его принятия советом директоров или общим собранием акционеров.

Читать еще:  Создание кредитных денег это

Наиболее ответственным и трудоемким шагом является подготовка проспекта эмиссии. Проспект утверждается советом директоров или общим собранием акционеров (участников) эмитента и содержит:

— данные об эмитенте (полное наименование эмитента и дата его государ­ственной регистрации; сведения об учредителях, дочерних и зависимых структурах; перечень руководителей; основной вид деятельности, пози­ция предприятия на рынке, анализ отрасли и конкурентов и др.);

— данные о финансовом положении эмитента (годовая финансовая отчет­ность компании за последние три года);

— сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг (описание всех предыду­щих выпусков, их условий, способов размещения и т. п.);

— сведения о размещаемых ценных бумагах (полная информация об облига­циях, включая объем эмиссии по номиналу и информацию об андеррай­тере);

— дополнительную информацию (ограничения в обращении облигаций, прочие особенности и условия выпуска и др.).

Как правило, подготовка проспекта эмиссии и других необходимых доку­ментов занимает 1—2 месяца, после чего их комплект направляется на реги­страцию в ФСФР.

Документы на государственную регистрацию эмиссии ценных бумаг долж­ны быть представлены не позднее 3 месяцев с даты утверждения решения об их выпуске (дополнительном выпуске), а если государственная регистрация выпуска сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг — не позднее 1 месяца с даты утверждения проспекта ценных бумаг, если иное не установ­лено законодательством.

В случае если ФСФР принимает положительное решение относительно регистрации выпуска облигаций, эмитент обязан обеспечить доступ к инфор­мации, содержащейся в проспекте эмиссии. Он должен опубликовать уведом­ление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании тиражом не менее 50 тыс. экземпляров.

Третий этап — маркетинговое исследование и поиск потенциальных ин­весторов. После реализации вышеперечисленных щагов начинается четвертый этап — выпуск и техническая процедура размещения облигаций. Как правило, размещение проводится в виде открытой подписки, либо аукци­она

На заключительном этапе осуществляется утверждение и регистрация от­чета о выпуске облигаций. В течение 30 дней после размещения совет дирек­торов эмитента должен утвердить отчет об итогах выпуска облигаций, который также направляется на регистрацию в ФСФР.

Уведомление подписывается генеральным директором и главным бухгал­тером эмитента, а также брокером, участвующим в размещении. При этом полномасштабная торговля ценными бумагами эмитента на бирже может на­чаться непосредственно после направления уведомления в ФСФР.

После завершения процедуры выпуска облигаций начинается их обращение на вторичном рынке.

Длительность, жесткий регламент, высокая трудоемкость и стоимость (по сравнению с банковским кредитом) процедуры выпуска, которая может зани-

мать от 3 до 6 месяцев, а также значительный объем необходимых документов для ее осуществления являются основными недостатками облигаций как ин­струмента финансирования инвестиций в РФ. К числу других недостатков следует отнести:

— необходимость публичного раскрытия информации о хозяйственной дея­тельности и финансовом состоянии эмитента;

— практика публичных оферт (оговоренная в проспекте эмиссии возмож­ность досрочного выкупа бумаг у инвесторов по их желанию) 1 ;

— затраты на поддержку вторичного обращения облигаций;

— недоступность для вновь создаваемых предприятий;

— финансовый риск и др.

Международные корпоративные облигации (еврообяигации)

Еврооблигации это необеспеченные долговые инструменты, но­минированные в иностранной валюте, выпускаемые на предъявителя и обра­щающиеся за пределами страны эмитента.

Выпуск еврооблигаций связан с проведением определенной подготовитель­ной работы и значительными издержками, однако он окупается возможностью привлечь значительные объемы финансирования (от 100 млн долл.) на дли­тельные сроки под сравнительно невысокий процент. Средний срок обраще­ния данных инструментов составляет около 5 лет. При этом ведущие отечест­венные предприятия размещают выпуски на суммы свыше 1 млрд долл. США, а максимальный срок займов для них составляет от 15 до 30 лет.

Выход на рынок еврооблигаций сопряжен со значи­тельными издержками, связанными с подготовкой и проведением эмиссии, привлечением зарубежных финансовых консультантов и андеррайтеров, орга­низацией презентаций для международных инвесторов оплатой услуг юристов и т.п.

Эмитенту, который принимает решение о размещении еврооблигаций, не­обходимо иметь прочную репутацию публичного заемщика внутри страны, отчетность по МСФО за 3 года, прозрачную структуру управления, включая наличие независимых директоров и комитета по аудиту, кредитный рейтинг от ведущих международных рейтинговых агентств (желательно двух). Поскольку заем обычно предоставляется в иностранной валюте, эмитент должен быть способен генерировать существенный объем валютных поступлений в течение срока обращения евроблигаций и проводить грамотную политику по управле­нию валютными рисками.

Еврооблигации, выпускаемые российскими компаниями на международных рынках, предусматривают ковенанты, при наступлении которых инвесторы вправе потребовать досрочного предъявления их к погашению. Ковенанты могут включать ограничения по соотношению долга и EBITDA (D/EBITDA), отноше­нию EBITDA к процентным расходам, ограничения на залог активов, на сделки с аффилированными лицами, на выдачу кредитов или гарантий и поручительств за третьих лиц, а также ограничения на продажу и вывод активов.

Еврооблигации торгуются в основном на Лондонской или Люксембургской бирже. Однако значительная часть их оборота приходится на внебиржевые рынки. Расчеты по евробондам осуществляют две глобальные депозитарно­клиринговые системы — Euroclearw Clearstream.

Основными преимуществами еврооблигаций как источника финансирова­ния являются:

— значительные объемы привлекаемых средств (средний объем выпуска — от 300 млн долл.);

— длительные сроки обращения (от 5 до 30 лет);

— более низкие процентные ставки;

— отсутствие требований к обеспечению и залогу;

— формирование публичной международной кредитной истории и др.

К недостаткам данного инструмента привлечения займов следует отнести:

— жесткие требования к заемщику по раскрытию информации;

— сравнительно высокие затраты на привлечение;

— необходимость получения кредитного рейтинга от ведущих мировых агентств;

— длительные сроки на подготовку и размещение займа;

— возникновение валютного риска и др.

Кредитные ноты

Еще одним популярным способом привлечения заемных ресурсов для развития бизнеса являются кредитные ноты (

Кредитные ноты

Кредитные ноты (Credit-Linked Notes или CLN) – это некий промежуточный вид финансирования между банковским кредитом и облигациями. Упрощенно механизм работы CLN выглядит примерно следующим образом (см. рисунок):

• банк выдает вам кредит с определенными параметрами (сумма, срок, проценты);

• одновременно с этим банк продает инвесторам кредитные ноты с условиями, полностью совпадающими с условиями кредита (как бы частички кредита – одна нота обычно равна $1000 США или евро в зависимости от валюты займа).

При этом по условиям нот их покупатели берут на себя все кредитные риски, то есть банк, формально являясь эмитентом нот, не несет никакой ответственности перед их держателями в случае дефолта компании по кредиту. Он выступает неким промежуточным звеном. Иногда в условиях нот прописывается, что в случае наступления дефолта (так называемого рискового события – risk event) банк передает держателям нот то, что он сможет получить от компании-эмитента.

Читать еще:  Кредитор это экономический субъект с

Вот, например, параметры одного из первых выпусков CLN на $30 млн, который провели Объединенные машиностроительные заводы в 2002 году. Банк ING Bank N. V. предоставил ОМЗ кредит на $30 млн. Одновременно с этим он выпустил и продал инвесторам кредитные ноты на эту же сумму. Проценты по кредиту ОМЗ выплачивает банку раз в полгода. Получив проценты, банк перечисляет держателям CLN купонный доход. При этом выплаты, которые осуществляет ING, зависят от выплат ОМЗ. В случае наступления рискового события у банка есть выбор – выплатить держателям так называемый recovery amount (то есть то, что он смог получить от ОМЗ) или передать держателям нот права требования по кредиту.

В чем тайный смысл CLN? Выпуск CLN – это хороший способ привлечь дешевые деньги «западных» инвесторов без необходимости выпуска еврооблигаций и связанных с этим больших материальных затрат и информационных требований. CLN не обращаются на биржах и имеют низкую ликвидность. Инвесторы обычно покупают их, чтобы держать до погашения. Суммы, «поднимаемые» с помощью CLN (в среднем $100 млн), обычно на порядок меньше стандартных объемов выпусков еврооблигаций (в среднем $300 млн – $700 млн). Поскольку они являются более рискованным вложением для инвесторов, проценты по ним обычно выше, чем по еврооблигациям, но ниже, чем по «российским» банковским кредитам (хотя в последнее время разница начинает исчезать). При небольших объемах выпуска более низкая процентная ставка по еврооблигациям перекрывается более высокими расходами на выпуск еврооблигаций (аудит, инвестиционные банки, раскрытие информации и т. д.) При выпуске CLN требования к раскрытию информации минимальны. В России компании активно пользовались CLN особенно в начале XIX века, когда у многих компаний еще не было достаточной кредитной истории и возможностей для выпуска еврооблигаций.

Популярность CLN обычно возрастает в моменты спадов на рынке еврооблигаций, когда для компаний это подчас единственная возможность найти «дешевые западные» деньги. Так, например, она выросла в 2006–2007 годах во время спада на облигационном рынке.

Процесс выпуска кредитных нот похож на все предыдущие виды заемного финансирования (см. рисунок).

Еще раз отмечу, что в отличие от облигаций эмитентом CLN будет не компания, а банк. Иногда для этих целей создают SPV, которые являются эмитентами нот. Например, банк «Траст» организовывал выпуск CLN для своих клиентов через специально созданную компанию CRR B. V.

Отличительной чертой в рамках стоимости заимствований через CLN является более высокая комиссия за организацию выпуска. Если комиссия за организацию выпуска еврооблигаций часто колеблется от 20 до 50 б.п., то в случае кредитных комиссия в среднем составляет около 1 %, достигая и ставок в 1,5 %. Однако в абсолютном выражении комиссии по выпускам CLN меньше, чем по еврооблигациям, в силу менее существенных сумм займов. Более высокие комиссионные оправданы тем, что банк-организатор берет на себя гораздо большие трудозатраты по рекламе и размещению данного выпуска. Это связано с тем, что характер сделок более индивидуальный, с каждым инвестором идет отдельная работа по «продаже» конкретного заемщика, а не некоего кредитного риска с определенным рейтингом. Основные покупатели российских CLN – западные инвестиционные и пенсионные фонды. CLN торгуются анонимно через системы Euroclear / Clearstream, не предполагают листинг на бирже и наличие у компании кредитного рейтинга.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Что такое кредитная нота (простой пример)

Давайте сразу же начнём с простого примера. Представьте себе ситуацию, когда вы выступаете в роли заёмщика (лица выдавшего кредит). Ну, например, заняли своему соседу миллион рублей под определённый процент годовых. Сначала заняли, а потом вдруг засомневались в его платёжеспособности (например узнали о том, что того уволили с работы). Не желая мириться с возросшим уровнем риска, вы договариваетесь с другими своими соседями о том, что они примут участие в вашей ростовщической деятельности, а именно, вложат свои деньги в финансирование выданного вами кредита за вознаграждение в виде определённого процента.

Допустим, вы изначально выдавали кредит под 15% годовых. Теперь вы можете разделить сумму выданного кредита (в один миллион рублей) на любое количество частей (соответственно количеству соседей, желающих принять участие в операции). Например, один из соседей согласился вложить триста тысяч рублей под 12% годовых, второй вложил полмиллиона, а третий – двести тысяч рублей под те же 12%. Таким образом, сумма в один миллион была полностью покрыта: 300000+500000+200000=1000000 рублей.

Соседи отдали вам свои деньги, а вы выдали им взамен письменные обязательства о выплате оговоренных процентов (заёмщик гасит свой кредит перед вами, а вы, за счёт полученных денег, уже выполняете свои обязательства перед соседями). Так вот эти самые обязательства и называются кредитными нотами. Таким образом, CLN или Credit-linked note (англ.) это не что иное, как производный финансовый инструмент, привязанный к кредитному договору. По своей сути кредитная нота очень похожа на облигацию, инвесторы приобретают CLN у банков (или иных кредитных организаций) в обмен на заранее оговоренный процент прибыли по ним. А кредитные организации, в свою очередь, получают, таким образом, возможность управлять своими рисками (порой полностью перекладывая их на плечи инвесторов).

Вернёмся к нашему примеру, что же получается в итоге? А получается вполне замечательная ситуация, когда вы ничем не рискуете, но при этом получаете 3% прибыли. Действительно, тот миллион, который вы занимали своему первому соседу, вам вернули остальные трое соседей. При этом, купив у вас кредитные ноты, они не только получили право на свой процент прибыли, но и взяли на себя риск невозврата кредита. Другими словами, если теперь кредит не будет возвращён в полной мере, то все претензии будут направлены не к вам, а к обанкротившемуся соседу.

Разумеется ситуация изложенная в приведённом выше примере весьма утрирована, но тем не менее она вполне точно передаёт весь смысл заложенный в понятие CLN. На самом деле в качестве эмитента кредитных нот могут выступать только юридические лица (банки и другие кредитно-финансовые организации). Да и найти соседей, которые вот так запросто согласятся вложить свои деньги (тем более зная о финансовых трудностях заёмщика), наверное, будет трудновато J.

Читать еще:  Понятие проблемного кредита

Достоинства и недостатки CLN

Во-первых, следует отметить тот факт, что выпуск кредитных нот не требует от эмитента предоставления какой либо финансовой отчётности, получения определённого кредитного рейтинга и листинга на фондовой бирже. Эта процедура куда более простая и быстрая по сравнению, например, с выпуском еврооблигаций. Подготовка к выпуску еврооблигаций может занять 0.5 – 1 год (к тому же она будет сопровождаться выполнением ряда обязательных, достаточно жестких, требований), а выпуск кредитных нот можно осуществить в течение двух-трёх месяцев не обременяя себя излишними юридическими формальностями.

Однако, с другой стороны, совсем без финансовой отчётности обойтись будет нельзя. Ведь инвесторы вряд ли захотят вкладывать свои деньги в «тёмную лошадку». Да и расходы на подготовительный этап могут доходить до одного процента от размещаемой суммы (что вполне сопоставимо с расходами на выпуск евробондов).

Ещё одним неоспоримым достоинством выпуска кредитных нот является тот факт, что компания-эмитент, таким образом, может впервые заявить о себе на международном рынке. Как ни крути, а её название появится на мониторах крупнейших международных инвесторов, и в дальнейшем, например при выходе на IPO или при выпуске еврооблигаций, она уже будет, как минимум, на слуху.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Кредитные ноты cln и lpn

Предупреждение о рисках и величине комиссии при продаже кредитных нот розничным инвесторам может быть недостаточной мерой против мисселинга.

Кредитная нота — не новый инструмент для российского инвестора. Но в российском праве возможность выпуска структурных нот с привязкой к кредитному риску третьего лица появилась относительно недавно, только с конца 2018 года.

Структурные облигации характеризуются повышенным риском и доходностью, так как предполагают погашение ниже номинала при наступлении определенных обстоятельств. В части кредитных нот или CLN (credit-linked notes) таким событием является неисполнение обязательств третьим лицом. Иными словами, инвестор, покупающий CLN, становится продавцом страховки от дефолта третьего лица. В случае срабатывания кредитного триггера инвестор получит остаточную денежную стоимость обязательств неплатежеспособного должника или сами права требования к нему.

Законодатель определил, что такой инструмент по профилю рисков ориентирован на квалифицированных инвесторов. Тем не менее, законом определена возможность введения Банком России особых критериев для доступа неквалифицированных инвесторов к этим инструментам. Критерии для допуска розничных инвесторов пока не выработаны, и вокруг них продолжается дискуссия между регулятором и профессиональным сообществом.

Основные усилия сосредоточены на выработке стандартов продаж и раскрытия информации о рисках таких продуктов. Важно не допустить позиционирования CLN банка как альтернативы депозиту. Такие инвестиции не покрываются страховой защитой АСВ и несут в себе повышенный риск. Кроме того, структурные облигации обладают меньшей ликвидностью, и потому перед инвестором должны быть раскрыты риски потерь в случае досрочной продажи.

Как правило, доходность CLN превышает доходность безрисковых инструментов аналогичной срочности в соответствующей валюте на порядка 2-4 п.п. в зависимости от характеристик базовых активов. Часть этой доходности «съедает» комиссия. Во-первых, клиент уплачивает брокеру и депозитарию комиссию в соответствии с тарифными планами, которая не зависит от типа инструмента. Во-вторых, устанавливается дополнительная комиссия за структурирование инструмента в зависимости от типа валюты, ликвидности базовых активов, внутренних факторов эмитента.

Ее величина может варьироваться в широких диапазонах и существенно влиять на итоговую доходность инвестора. По мере стандартизации инструментов равновесным уровнем комиссии могла бы стать величина 1-1,5% от стоимости инструмента.

Важно не допустить практик продаж CLN недобросовестными участниками рынка с акцентом исключительно на кредитном качестве третьего лица, обязательство по защите от дефолта которого берет на себя инвестор. Инвесторы должны быть проинформированы о рисках и осознавать, что вложение средств в кредитную ноту Банка А с рейтингом ruBB с привязкой с кредитному риску компании Б с рейтингом ruAAA, это прежде всего риск размещения средств в Банке А с дополнительной структурной компонентой.

Инвестор, купивший такую ноту, несет полный кредитный риск Банка А, вытекающий их всего спектра его операций и видов деятельности. Банк А, как правило, может не иметь в принципе на балансе обязательства компании Б, поскольку большая часть расчетов по таким инструментам проводится в денежной форме, и кредитное событие в отношении третьего лица рассматривается лишь как независимый триггер.

Помимо этого, для инвестора может быть непрозрачным факт наступления кредитного триггера в отношении третьего лица. Кредитным событием, на которое распространяется страховка, является не только дефолт, но и, например, менее формализованный процесс – реструктуризация. Чаще расчетным агентом, выносящим суждение о факте кредитного события и определении размера возмещения, выступает сторона продавца инструмента, иными словами, покупателя кредитной защиты, что является почвой для возникновения конфликта интересов.

В международной практике установлением факта кредитного события и назначением аукциона для определения уровня возмещения по таким инструментам занимается комитет Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA, International Swaps and Derivatives Association), что гарантирует независимость этих процедур. На российском рынке пока отсутствует подобный арбитр, имеющий уровень репутации и опыт ISDA, хотя ведется соответствующая работа на уровне СРО.

Появление подобного российского коллегиального органа позволило бы снизить риски конфликта интересов и расширить спектр доступных для структурирования инструментов, дополнив его локальными облигациями.

Принимая во внимание ряд ограничений, связанных с расчетным агентом, кредитный рейтинг CLN является наиболее эффективным критерием для допуска массового сегмента розничных инвесторов к этому рынку, поскольку он учитывает дополнительные риски, помимо кредитоспособности контрольного лица. Область рейтингового анализа включает особенности определения кредитного события и кредитоспособность всех носителей кредитного риска, от которых зависит своевременность выплат инвестору, включая эмитента (брокера, дилера, банка), контрольного лица, контрагента, требования к которому выступают источником процентного дохода, банка залогового счета, контрагента по хеджированию (при наличии).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector